申万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大的(de)是(shì)半导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的(de)科技板(bǎn)块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院发(fā)现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环(huán)境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市(shì)公司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体使我不得开心颜上一句是什么(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体行(xíng)业上市公司的(de)营收集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中(zhōng)芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前(qián)5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于(yú)行(xíng)业(yè)平均(jūn)增(zēng使我不得开心颜上一句是什么)速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代(dài)化(huà)、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的(de)设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润(rùn)体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风(fēng)险分析(xī)时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价(jià)表(biǎo)现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存(cún)货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等(děng)营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明(míng)了与这两方(fāng)面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科(kē)技达(dá)到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司(sī)经(jīng)营体(tǐ)量(liàng)较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行(xíng)趋(qū)势的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内首款支持(chí)双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了(le)批量销售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

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