金(jīn)融界4月21日消息 自(zì)国家统(tǒng)计(jì)局(jú)4月11日(rì)发布3月份物价数据后，近(jìn)日关于所谓“通(tōng)缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩根斯坦利中国首席经济(jì)学家邢自(zì)强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们(men)的优(yōu)势，至少给决(jué)策层提(tí)供了充足的(de)政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通(tōng)胀(zhàng)形势(shì)可(kě)能是一种优势

　　而我们从疫(yì)情中(zhōng)复苏走过3个(gè)月，并且没(méi)有采取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给(gěi)端恢复略(lüè)快于需求端(duān)，通胀暂时起不来(lái)，有利于物价(jià)相对(duì)温和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达(dá)国家(jiā)举例，疫情之后(hòu)货币政策强刺激，带来(lái)高通胀后(hòu)果不(bù)得不进行(xíng)加息，而矫枉(wǎng)过正的(de)加(jiā)息过程又带来银行业震荡。在他看来(lái)，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的优势，至少(shǎo)给决策层提供了充足的政策空(kōng)间，无(wú)需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于(yú)近期中(zhōng)国(guó)通胀水平较(jiào)低可以看(kàn)得更乐观(guān)一些，不必担(dān)心中(zhōng)国会陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这也是一个滞(zhì)后指标，不会率先(xiān)好转，需要经济环(huán)境(jìng)有明显改善(shàn)、企业感到盈(yíng)利(lì)、订单有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复苏(sū)，就业(yè)为什么也没有特别明显改善？邢自强指(zhǐ)出，现在(zài)还(hái)处于经济修复阶段，疫情前(qián)正常年份(fèn)服务业能创造800万个就业岗位，但是21擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句年、22年服(fú)务业(yè)只创造了100万个岗位，两(liǎng)年(nián)加起来少(shǎo)创造了约1300万(wàn)个岗位。“这是(shì)一种隐形的失业(yè)，现在(zài)服(fú)务业仅仅是恢复到2019年的水平，要(yào)恢复到(dào)原来的轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对低迷(mí)是有原因的，跟感受到的服务业在回升并不矛(máo)盾(dùn)，“回升只(zhǐ)是(shì)补上去(qù)年底的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上(shàng)，只有回到潜(qián)在增速上才能够(gòu)逐步消化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性行(xíng)业(yè)可能要(yào)逐季(jì)恢复，大概(gài)在今(jīn)年(nián)底回到疫(yì)情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月(yuè)物价数据显示，3月(yuè)CPI（居(jū)民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指(zhǐ)数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回(huí)落，一季度新增贷款却创(chuàng)纪(jì)录，引发了关于(yú)通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先(xiān)于经济数据(jù)，反映(yìng)出(chū)供(gōng)需恢复不(bù)匹配(pèi)现状

　　4月(yuè)20日下午，央(yāng)行举(jǔ)行2023年一季度(dù)金(jīn)融统计数据有关情况(kuàng)新闻发布会。央行(xíng)货币政策司司长邹澜回应称，我国(guó)不存在(zài)长期(qī)通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通(tōng)缩一般具(jù)有物价水平持续负(fù)增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴随(suí)经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)。当前我国(guó)物(wù)价(jià)仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货(huò)币供应量）和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，与通缩有明显区别。

　　近期的(de)物价回落是(shì)因为经济基本(běn)面和高基数等因素(sù)。邹澜进一(yī)步解(jiě)释，一方面(miàn)，供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)给充(chōng)足。另一方面(miàn)，需求恢复较(jiào)慢(màn)。疫情伤(shāng)痕效应尚(shàng)未消退，消费意愿尤其是大宗(zōng)消费需求回升(shēng)需要(yào)时(shí)间(jiān)。

　　此外，基数效(xiào)应也有(yǒu)所影响。邹(zōu)澜进一步(bù)指出，去年3月(yuè)国(guó)际油价暴涨和国内鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，也带来(lái)高基数扰动。货币信贷较快增长与物(wù)价回落(luò)并存，本质上受时滞(zhì)影(yǐng)响。稳健货币政策注(zhù)重(zhòng)从供(gōng)给侧发力，去(qù)年(nián)以来支持稳增长力度持续加(jiā)大，供给端见(jiàn)效(xiào)较快(kuài)。但实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节(jié)的效应传导有一个过程，疫情反复(fù)扰动也使(shǐ)企业和居民信心偏弱，需(xū)求端存有时滞(zhì)。总体看(kàn)，金融(róng)数据领先于经济(jì)数据(jù)，实际上(shàng)反映出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统(tǒng)计局：当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不(bù)会(huì)出现通(tōng)缩

　　4月(yuè)18日一季度(dù)经济数据发布会上，国家(jiā)统计发(fā)言(yán)人付凌晖就近期市场(chǎng)热议(yì)的中国经济是否会(huì)陷入通缩(suō)进行了回(huí)应。他表示，总的(de)来看(kàn)，当前中国经济(jì)没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去(qù)年基(jī)数较高(gāo)，国际大宗商(shāng)品价(jià)格涨幅较高，再(zài)加上国内受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影(yǐng)响今年二季度(dù)CPI涨幅可能保(bǎo)持低位，但这(zhè)不说(shuō)明(míng)通(tōng)货紧缩。随着下半年影响(xiǎng)因素逐(zhú)步(bù)消除，价(jià)格会回到一个合理水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商(shāng)经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈(chéng)现复苏(sū)信号(hào)明显，通缩(suō)观点并不(bù)成立，预计下(xià)半年基数(shù)效(xiào)应消退后(hòu)，CPI同比(bǐ)增(zēng)速将开始回升。

　　擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句中(zhōng)金(jīn)公司称，“我们看到的(de)是回暖，而非通缩”，当前物价(jià)下降既不全(quán)面亦难持续，货币(bì)供应创新高，经(jīng)济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能(néng)低估(gū)了(le)服(fú)务业和其他不可贸易品的通胀(zhàng)。而作为（不(bù)计入CPI的）最大的“不可贸(mào)易品”，地价和房价(jià)“再(zài)通胀”是更广义的通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观(guān)认(rèn)为，不论是从(cóng)居民收入、居民消费倾向、还是居民(mín)资(zī)产负债表的边(biān)际变(biàn)化而(ér)言，居民消(xiāo)费(fèi)能(néng)力和购房意愿在(zài)防疫政策优(yōu)化(huà)后都(dōu)在修复(fù)，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到(dào)，一季度CPI走(zǒu)势并(bìng)不满足央行对(duì)通(tōng)缩的认(rèn)定(dìng)，其主要反(fǎn)映(yìng)局部性、外生性与阶(jiē)段性(xìng)现(xiàn)象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续走弱看(kàn)似反常，实则反映疫后复苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物(wù)价下行不是(shì)通缩，而是(shì)与基数(shù)效应、前(qián)期(qī)非经济政(zhèng)策对企业家(jiā)信心的冲击以及疫情(qíng)后(hòu)居民风险偏好下降(jiàng)有关(guān)。当前中国经济仍在(zài)持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社(shè)融等(děng)指标反映(yìng)经济(jì)恢复向好，并且呈(chéng)现出服务业好于工业、内需(xū)恢(huī)复好(hǎo)于外需(xū)的特点。

　　国民(mín)经济研究所副所长王小鲁称(chēng)，在(zài)货币(bì)增长大(dà)幅度(dù)超(chāo)过经(jīng)济增长的(de)情况下(xià)，所谓(wèi)“通缩”是(shì)个伪命题。货币走高，价格走低，这不是通(tōng)缩，是产能过剩和消费需求不足抑制了价格(gé)上涨。这种情况下货币扩(kuò)张对(duì)促进增长、扩大需(xū)求不仅(jǐn)于事无补(bǔ)，反而推(tuī)高不良债务(wù)，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的(de)本质(zhì)是货币与有(yǒu)效需求或供(gōng)给(gěi)的不(bù)匹配，背后是居民与企业支出(chū)谨(jǐn)慎、地产(chǎn)角色变化、海外市场转向三个原因(yīn)。经济预(yù)期在经(jīng)历(lì)一轮(lún)上修与下修后，当前宏观(guān)预期波动率再(zài)次(cì)抬升，国军宏(hóng)观认为会持续(xù)至5月之(zhī)后，当宏观(guān)预期波动率(lǜ)下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境(jìng)延续，长端利(lì)率依然(rán)有小幅下行(x擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句íng)空(kōng)间，权益成长风格会相(xiāng)对占优(yōu)。

　　国海策略也指出，通缩(suō)环境(jìng)下景气行业的稀缺是促成成长牛(niú)的重要外部(bù)因(yīn)素，物价水平的回(huí)落多与有效需求不(bù)足相关(guān)，在传统周期行业景气低(dī)迷的(de)环境下，产(chǎn)业周(zhōu)期上行的成长行业优势凸(tū)显。

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