2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上(shàng)市(shì)企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力(lì)分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差不(bù)齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅俄罗斯是资本主义还是社会主义(guī)片价格(gé)下行预期(qī)增加，结合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的(de)上(shàng)游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得到(dào)控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略(lüè)”背景(jǐng)下，作(zuò)为(wèi)清(qīng)洁能(néng)源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来(lái)看，根据(jù)国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多(duō)数(shù)板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛(máo)利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片(piàn)板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格(gé)持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带(dài)动毛(máo)利(lì)率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)不同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市(shì)公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少(俄罗斯是资本主义还是社会主义shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高位走出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的(de)经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积(jī)压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一(yī)季度(dù)存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下(xià)游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材(cái)俄罗斯是资本主义还是社会主义料成本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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