近期“中特估”成为A股(gǔ)市场热门话题，外资机构加强研究。不(bù)少(shǎo)国企、央企上(shàng)市公(gōng)司(sī)已(yǐ)获(huò)外资显著加仓。外资机构认(rèn)为：国企已成为“市场关注焦(jiāo)点”，中国国企(qǐ)已(yǐ)迎来积极信号，投(tóu)资者可从中挖掘(jué)盈利能力持续改善的标的，从而获(huò)得长(zhǎng)期稳健的投资回(huí)报(bào)。

　　加仓国(guó)企公司(sī)

　　近(jìn)期国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数据(jù)显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金净买入额最多的10只股(gǔ)票(piào)为洛(luò)阳钼(mù)业(yè)、中(zhōng)国石化、建设(shè)银(yín)行、汇(huì)川技(jì)术、工(gōng)商银行、晶盛(shèng)机(jī)电(diàn)、京沪高(gāo)铁、拓普(pǔ)集团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不(bù)少国企公司股票(piào)跻身其中。期间，吸金(jīn)前十大(dà)公司分(fēn)别吸引10亿(yì)到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期北(běi)向资金净(jìng)流入额前十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度(dù)上市(shì)公司财报公布，不少(shǎo)全球(qiú)主权投资(zī)机构跻身国(guó)企的前(qián)十大的股东行业。例如(rú)，一季度报告(gào)显示，阿布达比投资(zī)局、科威特政府投资局等多(duō)家主权(quán)财(cái)富基金增持多家国(guó)企央企A股上(shàng)市公(gōng)司(sī)股票。例如科威特政府投资(zī)局增持中青旅、中国重汽。阿布(bù)达比投(tóu)资局一季度增(zēng)持(chí)了浦东(dōng)金(jīn)桥。挪威央行一季度(dù)新建仓江(jiāng)苏(sū)金(jīn)租(zū)。

　　富(fù)达(dá)中(zhōng)国焦点基金截止4月底(dǐ)的(de)前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截(jié)至4月底的前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银(yín)行(xíng)、建设银行、中(zhōng)国(guó)石化、华润置地、中银航空(kōng)租赁(lìn)、中升(shēng)集团、百度等，含不少国企公司。而基(jī)金在(zài)4月对这些(xiē)国(guó)企进行(xíng)了幅度不一的加(jiā)仓(cāng)。

　　富达：从“乏(fá)人问(wèn)津”到(dào)成为焦(jiāo)点

　　外资中关于中国国企(qǐ)公司的(de)讨论热(rè)度(dù)正在上升。

　　富达在最新一篇(piān)研究报告中解释(shì)了他们对(duì)于(yú)国企改革的看法。报告认为，在中(zhōng)国国企改革并非新鲜事，但是这一次国企改革事(shì)关重大。而(ér)资(zī)本市场显然已(yǐ)经关注到(dào)了(le)“国企(qǐ)”主(zhǔ)题(tí)。举例来说(shuō)，放在平(píng)常，中国中铁(tiě)可能是(shì)乏人问津的(de)防御性公司(sī)。它虽然有(yǒu)稳健的基本面(miàn)，收益预期也尚可，但是可能(néng)不是(shì)大家热衷追捧的公(gōng)司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中(zhōng)国中(zhōng)铁股(gǔ)价已经(jīng)上升了43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年也有不俗(sú)表现(xiàn)，包括中石化、中国铝业等(děng)。这背后的原因可(kě)能包(bāo)括：随着(zhe)高层重提“国企改革”，投资者认为相(xiāng)关(guān)方面或敦促国(guó)企改善治理等以(yǐ)增(zēng)加股东回(huí)报(bào)。

　　中国(guó)中(zhōng)铁股价(jià)走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，一般说来(lái)外资机构持仓(cāng)中更倾向于私营部门(mén)，这与他们的选股标(biāo)准(zhǔn)相关。基(jī)于(yú)公司的股东回(huí)报等标准，不少国企公(gōng)司在过去难以(yǐ)进入部分外资的选(xuǎn)股池(chí)子。例(lì)如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非金融类(lèi)国(guó)企公司截至去年(nián)年底的平均每股盈(yíng)利水平仍低于(yú)10年前2012年(nián)水(shuǐ)平(píng)。这说明国(guó)企公司(sī)的(de)资本效率(lǜ)还有(yǒu)很大的(de)提升空间。

　　不过，也(yě)有逆向(xiàng)的外资投(tóu)资(zī)者(zhě)认为国企长期(qī)的低估值为投资者提供了(le)厚(hòu)厚(hòu)的安(ān)全垫(diàn)。部分公司的投资(zī)价值被低估了。

　　富达(dá)在报告中(zhōng)指出，如果国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)能够取得(dé)成效(xiào)，投资者会(huì)重(zhòng)估国企的投(tóu)资者价值。投(tóu)资者对于能够持(chí)续提(tí)供良好的股东回报的公(gōng)司是(shì)愿(yuàn)意(yì)支付溢价的(de)。例如，贵州茅台过去20年的平(píng)均每年的(de)净资产回报率(lǜ)在20％以上。这(zhè)是为什么贵(guì)州茅台可以10倍的市净率交(jiāo)易的重要(yào)原因之一。除了房(fán秋肖是指哪几个生肖，十二秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些生肖北方生肖有哪些g)地(dì)产行业，目前来看(kàn)大部(bù)分国(guó)企(qǐ)的(de)市净率低于私营企业。

　　除了股东回报，国企如(rú)何与投资者互动，增强透(tòu)明性是全球投资者关(guān)注的问题。此外，投资(zī)者关(guān)注的其它问题还包括：对(duì)于国企来说，如何在服务国家战(zhàn)略的同时增(zēng)强它(tā)的(de)商业效率，如何(hé)改(gǎi)善激(jī)励措施等(děng)。尽(jǐn)管这次改革的成效仍(réng)待时(shí)间检验，但是(shì)“注重(zhòng)股(gǔ)东回报”是被(bèi)资本市场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国(guó)企(qǐ)主题具可持续性

　　高盛亚太首席股票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中(zhōng)国(guó)基(jī)金报记(jì)者表示(shì)，目前国(guó)企主(zhǔ)题受到关注，可能个别股票有一定量的“炒作(zuò)”资金(jīn)参(cān)与(yǔ)，但是有充分的理由认为国企(qǐ)主题(tí)是可持(chí)续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它(tā)已经从极低(dī)的水(shuǐ)平上升，但总(zǒng)体来(lái)说，国有企(qǐ)业的市(shì)盈(yíng)率仍秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些然在10倍(bèi)左右(yòu)，这不(bù)是一个(gè)高的数字。

　　其次，如果公司(sī)能够(gòu)继(jì)续改善他们的财务表现，提高每股盈利水平和(hé)利(lì)润增长，并通过股息(xī)或股(gǔ)票(piào)回购(gòu)，将利润分(fēn)配给股东。这些都(dōu)将成为股票价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球(qiú)投资者(zhě)的(de)角度(dù)看，他们对国企的持有(yǒu)或配置仍然相当保守。因为(wèi)如果(guǒ)回顾过去(qù)的5到10年，大多数境外的观点是看好上(shàng)市民营企(qǐ)业（POEs）。目前(qián)，许多外资投资组合(hé)经理只关注经济的私营部分。随着(zhe)事态改(gǎi)变，他们有提升(shēng)配置的(de)空间。

　　具体来看，例如(rú)部分能(néng)源公司(sī)估(gū)值远远低于全球同行。不排除(chú)有(yǒu)些公(gōng)司会受到(dào)地缘政治因素，但全(quán)球仍有资金（例如中东地区的资金）受地缘政治影响较(jiào)小。

　　此外(wài)，一些过往被认为乏味无趣的(de)行业部分公司的(de)股价有(yǒu)了非常显著的回升，还(hái)有类似的机(jī)会可以挖(wā)掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在任何市场，投资都必须(xū)持(chí)有前(qián)瞻性的观点。如果等到所有的(de)证据都摆(bǎi)在(zài)面前，那(nà)么他们已经被市场价(jià)格反(fǎn)映出来，因为市场总(zǒng)是预先反应。所以我们永远不(bù)会有(yǒu)百分百的确定性或信心。一(yī)些积极的变(biàn)化正在发生。“如果问过去多年，通过观察中(zhōng)国市场(chǎng)我们学到了什么？我们学到的重要一(yī)课就是(shì)：跟随政府的(de)政策(cè)投(tóu)资。中国的国(guó)企已经迎来(lái)了(le)积极的信号”。投资(zī)者需(xū)要一些机制来从大量的国有企(qǐ)业中筛选出有更高成功机(jī)会的企(qǐ)业。

　　高盛试图(tú)找(zhǎo)到符合政府政策(cè)导向、管理(lǐ)层(céng)有改(gǎi)进动(dòng)力(lì)、有客(kè)观证据显示其盈利能(néng)力(lì)已经改善的企业(yè)。同(tóng)时，这些企业所处的行(xíng)业整(zhěng)体收益增长、有良好的资产负债表和低债务水平等经济(jì)运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道(dào)，即(jí)使外(wài)国投资(zī)者很重要(yào)，真正决定(dìng)价格的还是国(guó)内投资(zī)者。如果外国投资者对国有企业的兴趣增加，那将是对(duì)国有企(qǐ)业股价的额(é)外推动力。

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