近(jìn)日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半(bàn)导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获(huò)得(dé)大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二(èr)大股东有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等(děng)级分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)一个男人出轨了还爱自己的老婆吗分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实(shí)际为(wèi)符合食品级要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师(shī)事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发(fā)生的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业(yè)务(wù)毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申(shēn)报稿列(liè)举的同(tóng)行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利(lì)率水平较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续(xù)提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调(diào)高(gāo)了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不(bù)靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为上(shàng)市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二(èr)期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国(guó)家集成电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和随售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上(shàng)会结果(guǒ)的企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例外(wài)。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日(rì)期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过(guò)去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电(diàn)子增资时(shí)，公(gōng)司的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重(zhòng)大经常(cháng)性关(guān)联(lián)采购(gòu)主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下(xià)属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高(gāo)。比如(rú)，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东兴发集(jí)团合并报(bào)表范围(wéi)内唯一从事湿(shī)电子化学品相关(guān)业(yè)务(wù)的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控制的(de)其他公司(sī)主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发(fā)集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归(guī)母(一个男人出轨了还爱自己的老婆吗mǔ)净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌(diē)，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中谈及(jí)湿电子化学品，即(jí)公司湿电子(zi)化(huà)学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产(chǎn)品市场需(xū)求总体良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一(yī)季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太(tài)好具体判(pàn)断(duàn)湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度的业(yè)绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴发(fā)集(jí)团可转债构成(chéng)短线交易。

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