财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季更是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本(běn)土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发(fā)布的(de)研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块营特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么收稳增、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际(jì)缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于(yú)中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍(réng)有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一(yī)步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年(nián)的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多(duō)个(gè)地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的(de)大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价区域(yù)由(yóu)部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进(jìn)入(rù)了(le)6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高端化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先(xiān)在(zài)2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么，进一步(bù)提升中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤(pí)等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随(suí)着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端(duān)产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提(tí)价空间较大，高(gāo)端化完(wán)成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去(qù)年业(yè)绩(jì)爆(bào)发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售(shòu)业态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持(chí)续开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)，推(tuī)动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称(chēng)，改革(gé)红利释放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速(sù)、成本优(yōu)化之(zhī)下(xià)，公司业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道(dào)超车机(jī)会(huì)；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续发(fā)展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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