美国债务上限危机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上限和预(yù)算的(de)法(fǎ)案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避(bì)免(miǎn)发生债务违约。根(gēn)据美国国会预(yù)算(suàn)办公(gōng)室数据，目前(qián)美(měi)国联邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国(guó)内生(shēng)产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关(guān)注(zhù)的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了(le)上调或(huò)暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场反应(yīng)参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指(zhǐ)数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为市(shì)场(chǎng)担忧发生发生违(wéi)约，很多国家(jiā)和(hé)行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国(guó)和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的(de)盈利增长前景(jǐng)和具(jù)吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较去年(nián)第四季(jì)有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对(duì)中(zhōng)国资产的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过(guò)消(xiāo)除了(le)美国乃至全(quán)球(qiú)面临的一(yī)个不(bù)明(míng)朗因素，进(jìn)而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照银对记者(zhě)称，因投资者对(duì)两党(dǎng)达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全(quán)球资(zī)本市场并没(méi)有对(duì)美国债务上限问(wèn)题(tí)过度反(fǎn)应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事反(fǎn)应(yīng)都(dōu)较为平淡，但(dàn)野(yě)村(cūn)东方国际证券资产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从(cóng)中长期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发(fā)，诸(zhū)如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付(fù)保(bǎo)险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例(lì)的(de)避险资楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典(diǎn)型的(de)避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时(shí)全球(qiú)整体风险(xiǎn)因素在(zài)提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机(jī)环境下(xià)，大(dà)类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行(xíng)风险是(shì)另一种(zhǒng)方(fāng)式(shì)。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多(duō)波动率、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的(de)最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策(cè)略(lüè)是做空美国(guó)高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促(cù)进美(měi)联(lián)储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他(tā)还认为(wèi)，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判(pàn)关键期(qī)，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参(cān)议院已经投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国(guó)未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认(rèn)为，如(rú)果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事(shì)件(jiàn)，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则(zé)，联储(chǔ)可能会持续(xù)关注(zhù)就业数(shù)据和工商业运行情况，等(děng)待市(shì)场(chǎng)自然(rán)降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降息，年(nián)内(nèi)降息的乐(lè)观预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续加息的(de)可能，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限协(xié)议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随(suí)着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的(de)工作重点(diǎn)是如(rú)何为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即(jí)第(dì)一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通(tōng)家庭可(kě)能成为购(gòu)买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩(suō楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人ne-height: 24px;'>楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人)表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑(yí)会(huì)给(gěi)美债市场(chǎng)造(zào)成极(jí)大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有可能促使美联(lián)储美联(lián)储停止加息和缩(suō)表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进一步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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