5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的(de)影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块(kuài)的(de)营(yíng)收与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到(dào)了202小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢3第(dì)一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化(huà)，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性(xìng)的(de)分化(huà)是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化(huà)营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的(de)背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确(què)定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)或(huò)仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联(lián)体，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的(de)出(chū)台，相关(guān)的(de)基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的(de)板块将会(huì)有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策(cè)，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会(huì)得(dé)到优(yōu)小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入医院，长期(q小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢ī)而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内(nèi)高端(duān)医(yī)疗设(shè)备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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