金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析(xī)，央(yāng)行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议(yì)对一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要(yào)关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部分银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降背后(hòu)的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思息差收(shōu)窄(zhǎi)决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上可减轻银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但是(shì)这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的(de)人(rén)民(mín)币存款维持(chí)高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股(gǔ)息(xī)资(zī)产和长期国债(zhài)。客观(guān)上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本(běn)，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们(men)觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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