金融(róng)界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”光环的(de)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值(zhí)就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中(zhōng)国(guó)第四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国白(bái)酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经(jīng)销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正(zhèng)在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸学(xué)校(xiào)毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向东正式(shì)开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福(fú)在这一(yī)年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向(xiàng)东找来(lái)米卢(lú)担(dān)任金六福形(xíng)象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说(shuō)“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国(guó)民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金(jīn)东(dōng)集(jí)团旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒(hán)意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为知(zhī)名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期(qī)进入(rù)销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ风味发酵乳是不是酸奶)。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市(shì)公司业绩会(huì)出现(xiàn)增(zēng)速放(fàng)缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和(hé)供(gōng)需(xū)的矛盾(dùn)，大(dà)产区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高(gāo)端(duān)从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到风味发酵乳是不是酸奶10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节(jié)前和节后的终端(duān)进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前(qián)下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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