昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示(shì)，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样(yàng)做可(kě)能(néng)会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个(gè)月的波(bō)动(dòng)可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这(zhè)可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于(yú)另外(wài)一(yī)个(gè)地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而我们很多的(de)经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一(yī)下(xià)子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让(ràng)销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的(de)长期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自(zì)己的企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货币地板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美(měi)联储让债(zhài)务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的(de)货币储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备(bèi)货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部门研(yán)究适时(shí)启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下(xià)，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的(de)成本导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出(chū)国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或(huò)会(huì)给市场(chǎng)带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能(néng)调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次(cì)育(yù)肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开(kāi)始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格(gé)重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复(fù)的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来(lái)的系统性风(fēng)险。

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