4月(yuè)中国(guó)宏观(guān)数(shù)据预览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景气度环(huán)比(bǐ)有所回落，但(dàn)低基数(shù)效应(yīng)提振(zhèn)4月工(gōng)业(yè)生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)零售总额(é)同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预计当月总(zǒng)投资同(tóng)比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建投资可能(néng)高位(wèi)上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食(shí)品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数及(jí)海外经(jīng)济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数(shù)下、预计(jì)4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但(dàn)低基(jī)数(shù)及外(wài)贸需(xū)求回暖可(kě)能(néng)支撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计(jì)保持较(jiào)高增速，M不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思1增长有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)中国宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　工业：工业(yè)生产及(jí)物流景气度环比有(yǒu)所(suǒ)回落，但低(dī)基数效应提振4月工(gōng)业生产同(tóng)比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上(shàng)游工业开工率总体(tǐ)持稳：焦(jiāo)化开(kāi)工率环比(bǐ)上行(xíng)3个百分点、高(gāo)炉(lú)开工率环比回(huí)升2个百(bǎi)分点。但4月制造业(yè)PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且(qiě)4月物流指数环比有所下滑、较(jiào)21年同期(qī)跌(diē)幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较(jiào)3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同(tóng)期降幅(fú)亦(yì)从(cóng)3月(yuè)的(de)10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园(yuán)区吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来(lái)看，工业生产景气度环比有(yǒu)所下行，但受去年(nián)同期低基(jī)数提振同比有(yǒu)所(suǒ)上(shàng)行，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子(zi)等受疫情影响(xiǎng)较(jiào)大的工(gōng)业生产可(kě)能(néng)上行较为明显(xiǎn)。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品零售总额(é)同比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月低基(jī)数影(yǐng)响。4月居民出行及(jí)消费活跃度(dù)仍(réng)在高位(wèi)，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策及车(chē)展等线(xiàn)下活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车(chē)零(líng)售(shòu)销量较(jiào)2021年(nián)同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假(jiǎ)期居民此(cǐ)前(qián)受抑制(zhì)的旅游需求得到集中释放(fàng)，国内旅游出行(xíng)人数及总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费(fèi)恢复至2019年(nián)的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五(wǔ)一假期消费数据的三(sān)个亮(liàng)点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振，预计(jì)当月总投(tóu)资同比小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地(dì)产(chǎn)投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月以来地产(chǎn)需(xū)求较3月有所(suǒ)走弱(ruò)，房(fáng)建开工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大(dà)中城市销售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百(bǎi)城土地成交面积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所(suǒ)放缓，玻璃(lí)库存持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库(kù)存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量(liàng)环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们(men)将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及(jí)在手(shǒu)资(zī)金情况能(néng)否回暖，地产(chǎn)新开工能否回升；2）地产销售动能能否再度上行。基(jī)建端，4月地(dì)方新增专项债净发行3351亿(yì)元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅(fú)不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思下(xià)行(xíng)但(dàn)仍(réng)高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下基建投资(zī)继(jì)续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持(chí)续(xù)回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累食品价格下行(xíng)：4月(yuè)农产(chǎn)品批发价格(gé)200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦(mài)批发价(jià)分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品总价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速(sù)可(kě)能(néng)继(jì)续下行：一方(fāng)面，2022年4月(yuè)PPI同比基(jī)数(shù)总(zǒng)体较(jiào)高；另(lìng)一方面，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业(yè)品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价(jià)格(gé)走(zǒu)弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数(shù)下(xià)、预计(jì)4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易顺差可(kě)能(néng)录(lù)得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速维持(chí)高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同(tóng)比(bǐ)增长，比(bǐ)3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴(jiàn)于3月(yuè)（美元计）出(chū)口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额(é)增长有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外(wài)，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的一(yī)体(tǐ)化产(chǎn)业链、需求链的(de)格(gé)局不断优化，出口增长韧性可能(néng)超预期（参(cān)见《中国(guó)出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政(zhèng)：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思能收窄。预计(jì)4月新增人民(mín)币(bì)贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面(miàn)，企业(yè)中长期贷款延续年初(chū)至今的较强势(shì)头、购房需(xū)求(qiú)回升背景(jǐng)下房贷/居民贷(dài)款需求(qiú)有望继续企稳回升，政策(cè)性银行金(jīn)融工具(jù)继续带动基建投资(zī)和企业中长(zhǎng)期贷款增长(zhǎng)，信(xìn)贷周期或(huò)继续保(bǎo)持(chí)强势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增(zēng)速或上行至(zhì)10.6％左右，而企(qǐ)业债(zhài)、股权(quán)及政府债融资较去年同期略有走(zǒu)弱。财(cái)政方(fāng)面，去(qù)年留(liú)抵退税低基数下，财政(zhèng)收(shōu)入增(zēng)长有望回(huí)升；财(cái)政支(zhī)出、尤其民生(shēng)和基建相(xiāng)关支出(chū)有望保持较快增长——预(yù)计(jì)政策性银(yín)行金融工(gōng)具仍是近(jìn)期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏(sū)不(bù)及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的(de)《增长(zhǎng)动能环比走弱、低(dī)基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思