4月中国(guó一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米)宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业(yè)生产及(jí)物(wù)流景气(qì)度(dù)环比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基(jī)数效应提振4月工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费(fèi)品(pǐn)零(líng)售(shòu)总额同(tóng)比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投(tóu)资：同样受低(dī)基(jī)数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高(gāo)位(wèi)上(shàng)行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。

　　5）外(wài)贸(mào)：低基数下、预计4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而(ér)进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数(shù)或有(yǒu)所下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速(sù)维持高位(wèi)。

　　6）货币财政(zhèng)：预(yù)计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计(jì)保持较高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)中国宏观数据预(yù)览

　　工(gōng)业：工业(yè)生产及物流景气(qì)度环比有所(suǒ)回落(luò)，但低基(jī)数(shù)效(xiào)应提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游(yóu)工业开(kāi)工(gōng)率总(zǒng)体持(chí)稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉(lú)开工率环比回升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点。但4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流(liú)指数环(huán)比有所下(xià)滑、较21年同期跌(diē)幅有所(suǒ)扩大：4月(yuè)，整车物流指数(shù)较3月(yuè)均值环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有(yǒu)所下行，但受(shòu)去年同期低基数提振同(tóng)比有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子等受疫情影响(xiǎng)较大(dà)的工业(yè)生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费(fèi)品(pǐn)零售(shòu)总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主要(yào)受去年4月低(dī)基数(shù)影响。4月居民(mín)出行及消费活(huó)跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期(qī)上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较(jiào)3月均(jūn)值环比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台(tái)降价(jià)政策及车展等线下活动(dòng)拉(lā)动，4 月 1-22 日乘(chéng)用(yòng)车零(líng)售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期居(jū)民此(cǐ)前受(shòu)抑制的(de)旅游需求(qiú)得到集中(zhōng)释(shì)放，国内旅游出(chū)行(xíng)人数及总收(shōu)入(rù)均(jūn)超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消(xiāo)费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消(xiāo)费倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日发表的(de)《快评：五一假期消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回(huí)升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米)幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。高频数据显示(shì)4月以来地产需求(qiú)较(jiào)3月有所走弱，房(fáng)建(jiàn)开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售面积(jī)较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积(jī)较2021年(nián)同(tóng)期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土(tǔ)地成交方(fāng)面(miàn)，4月百城土(tǔ)地成交(jiāo)面积较2022年同(tóng)期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节(jié)奏(zòu)有所放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月(yuè)28日(rì)玻璃库存(cún)较(jiào)3月(yuè)同期下行24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥(ní)开工率/建筑钢材成交(jiāo)量(liàng)环(huán)比较3月同期分别下行0.2个(gè)百(bǎi)分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿(ná)地及在手资金(jīn)情况能(néng)否回暖，地产新开工能(néng)否回升；2）地产销售动(dòng)能能(néng)否再(zài)度上行。基建端，4月地方新增专项债净(jìng)发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅下(xià)行(xíng)但仍(réng)高(gāo)于(yú)2022年(nián)同期(qī)的(de)1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下基(jī)建投资继续(xù)上(shàng)行。

　　通胀：食(shí)品价格持续回落(luò)但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数(shù)及海外(wài)经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需环比回落拖累(lèi)食(shí)品价格(gé)下行(xíng)：4月农产品(pǐn)批发(fā)价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别(bié)下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)：义乌(wū)中国(guó)小(xiǎo)商品总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方(fāng)面(miàn)，海外经济动(dòng)能(néng)继续减弱且内需(xū)仍待恢(huī)复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月(yuè)原油价(jià)格(gé)较3月环比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格(gé)总(zǒng)指数环(huán)比上行(xíng)0.4％，但(dàn)矿产(chǎn)及金属(shǔ)价格(gé)走(zǒu)弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月名义(yì)出口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录(lù)得880亿美元左右。出(chū)口(kǒu)价格(gé)指数或有所(suǒ)下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速维(wéi)持(chí)高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日度指(zhǐ)数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发表的(de)《4月(yuè)出(chū)口或(huò)保持较(jiào)高增长》）。此外，我国和(hé)亚(yà)太(tài)、非洲、甚至拉美的一体化产业(yè)链、需求链的格(gé)局不断优化，出口增长(zhǎng)韧(rèn)性可能超预期（参见(jiàn)《中国(guó)出口(kǒu)产业(yè)链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政(zhèng)：预(yù)计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄。预(yù)计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面(miàn)，企业中长(zhǎng)期贷款延续年初至(zhì)今的较(jiào)强(qiáng)势头(tóu)、购房需求回升背景下(xià)房贷/居民贷(dài)款需求有望继续企稳回(huí)升，政策性(xìng)银行金融工(gōng)具继续带(dài)动基(jī)建(jiàn)投资和(hé)企业中长(zhǎng)期贷(dài)款增长，信贷周(zhōu)期或继续保持(chí)强势。信贷推动下，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政(zhèng)府债(zhài)融资较去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退(tuì)税低(dī)基数下，财政收(shōu)入增长有望回升(shēng)；财政支出、尤其民(mín)生和(hé)基(jī)建(jiàn)相关支出有望保持较快增(zēng)长——预计政策性银行金融工具仍是近(jìn)期(qī)准财政的(de)主要发力渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米 alt="华泰 | 宏(hóng)观(guān)：？4月中国(guó)宏观数据预览——增长动能环比走弱、低基数效应凸显" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506123621597.jpg">

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长动能环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)、低基数效(xiào)应凸显》

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