昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带(dài)来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大(dà)变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害(hài)全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回答(dá)一(yī)个(gè)问题时说(shuō)，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经(jīng)济带(dài)来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系(xì)紧张对(duì)两国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了(le)很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们(men)才(cái)慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助(zhù)手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司(sī)的(de)现金储(chǔ)备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的(de)收益(yì)今(jīn)年将下降。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过去(qù)几十年美国(guó)经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最后的(de)决策(cè)。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会(huì)将伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什(shén)么(me)结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货(huò)币(bì)，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下(xià)，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终端需(xū)求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业(yè)健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信(xìn)号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最(zuì)新(xīn)数(shù)据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国(guó)生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季(jì)度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里(xiǎo)体重猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍(réng)维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育(yù)增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年(nián)会有一(yī)定(dìng)程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货(huò)价格(gé)空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者(zhě)可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从(cóng)单(dān)边转为观(guān)望(wàng)，边际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险。

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