调(diào)油逻(luó)辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也(yě)正(zhèng)是由(yóu)这个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年与去(qù)年的(de)步调(diào)明(míng)显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货(huò)盘面已(yǐ)连(lián)续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期(qī)货(huò)分析(xī)师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以(yǐ)及美(měi)国(guó)的加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺(quē)口后继(jì)续下行，对于化工特别是(shì)与之相关性相对(duì)较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴油裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时(shí)美(měi)国汽油(yóu)库存(cún)在(zài)4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油(yóu)需求的(de)预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季到(dào)来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期(qī)货(huò)能(néng)化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行(xíng)情(qíng)使得(dé)市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备(bèi)原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油带来(lái)芳烃美亚价差处于(yú)往年(nián)同(tóng)期(qī)高位(wèi)，但(dàn)当(dāng)前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美(měi)国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行(xíng)情一触即发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套(tào)利(lì)空(kōng)间，同时我们从去年(nián)四季(jì)度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持(chí)相对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早于去年。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调油(yóu)需(xū)求的主要时期(qī)，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应该不(bù)及去(qù)年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济(jì)下(xià)行压力较大，油品需(xū)求面(miàn)临(lín)走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于调油行情有所准备，指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二(èr)季度美国出行(xíng)旺季(jì)下(xià)调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期(qī)待，然(rán)而有了去年二季度(dù)调油需求增加(jiā)下亚美(měi)套利利(lì)润可观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长约，今年的(de)出(chū)口(kǒu)周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳(fāng)烃出(chū)口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已(yǐ)达去年(nián)调(diào)油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳(fāng)烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降(jiàng)，在(zài)对未来需求的(de)不(bù)确(què)定(dìng)和(hé)经济可能衰退(tuì)的背(bèi)景(jǐng)下调(diào)油需求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货(huò)源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预(yù)计(jì)芳烃估(gū)值仍(réng)将保持(chí)高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差高(gāo)点已经看到，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅发(fā)酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合(hé)约换月，市场的交易指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好重心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对(duì)较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国(guó)内(nèi)纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外(wài)其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期(qī)来(lái)看(kàn)价格(gé)向上(shàng)的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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