作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环(huán)比下(xià)降1％、非(fēi)食品价(jià)格(gé)则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁)幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需(xū)求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关(guān)行业价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价格结束(shù)自去年(nián)底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持(chí)续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足(zú)的影响(xiǎng)下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较(jiào)低(dī)水平(píng)，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更(gèng)多关(guān)注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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