私(sī)募基金运作即将迎(yíng)来更(gèng)全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)纳入统(tǒng)一(yī)规范，中基协实施登(dēng)记备案(àn)以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模(mó)不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登(dēng)记私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人9000余家，存(cún)续(xù)私募(mù)证(zhèng)券投资基金吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基(jī)金、债(zhài)券和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资(zī)本市场(chǎng)重(zhòng)要的(de)机构投资者之一。中基协结合(hé)私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募集及存(cún)续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初(chū)始(shǐ)募集及存续(xù)规模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了(le)修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登(dēng)记备(bèi)案标准，其中就提(tí)出私(sī)募证券基金初始(shǐ)实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约(yuē)定，除(chú)市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币(bì)的(de)，该私(sī)募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模(mó)的基(jī)础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私募证(zhèng)券投资(zī)基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资(zī)者不少于(yú)6个(gè)月的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为引导私(sī)募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资(zī)能(néng)力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资(zī)产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人管理的(de)全(quán)部私(sī)募证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资(zī)产的资金，不得(dé)超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融(róng)债、地方政府债券、公开(kāi)募(mù)集(jí)基(jī)金等中国(guó)证(zhèng)监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得(dé)通过设置复(fù)杂(zá)架构(gòu)、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)于其他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)金融机构(gòu)发行的资(zī)产管理产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投(tóu)资的私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基金以外的其他私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要(yào)求上，明确(què)私募基金应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要(yào)求私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先与公(gōng)平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益输送。对量化(huà)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系(xì)统(tǒng)安全、异(yì)常(cháng)交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品(pǐn)命(mìng)名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外(wài)资(zī)产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规(guī)模私募证券投资(zī)基金管理人和私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求规模以上私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期(qī)开展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)在(zài)最近一年度(dù)末合(hé)计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测(cè)、预警与应急处置(zhì)、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度(dù)，每季度(dù)至少(shǎo)进行(xíng)一次压(yā)力测试。私(sī)募基金管理人(rén)应当结合市场状况和自身管理能力制定并(bìng)持(chí)续(xù)更新流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序(xù)与措施等。