核心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略(lüè)的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的(de)股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目(mù)前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要(yào)错一个题就往阴里装一支笔取得较好的收益就需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就是行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份(fèn)行和错一个题就往阴里装一支笔城商行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银(yín)行高(gāo)分红的(de)背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩(jì)的(de)稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释(shì)放。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季(jì)度(dù)农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步(bù)下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银(yín)行(xíng)不良率继续环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年(nián)来历(lì)史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保(bǎo)证了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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