2022年(nián)是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字(zì)塔(tǎ)结构(gòu)，上游(yóu)板块(kuài)处(chù)于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预(yù)期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏(fú)设备的(de)上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片(piàn)产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业(yè)的(de)红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原材料方(fāng)，硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业(yè)签(qiān)订巨额(é)订单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头(tóu)部企业(yè)代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料(li天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓ào)硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上(shàng)游，中下(xià)游涉及(jí)光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利(lì)率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公(gōng)布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的(de)经营数据也(yě)可看出(chū)硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游公司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是(shì)环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势(shì)，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临(lín)短(duǎn)期供过于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的(de)阶段(duàn)下，硅(guī)片价(jià)格还(hái)有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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