作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有(yǒu)望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受(自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查shòu)生(shēng)猪产能充足以及(jí)消费(fèi)淡(dàn)季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带(dài)动价(jià)格分别环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国(guó)内油价(jià)下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价(jià)格(gé)波(bō)动带(dài)动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原(yuán)料(liào)及制品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查冶炼(liàn)、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理性看待(dài)物价数(shù)据，“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应(yīng)更(gèng)多关(guān)注(zhù)环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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