来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日(rì)召开会(huì)议，分析研究(jiū)当前经济形(xíng)势和(hé)经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生(shēng)动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不(bù)太可(kě)能(néng)转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是(shì)面对高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展要(yào)求，也(yě)没(méi)增量刺激政策。未来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了(le)今年的成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实(shí)好于(yú)去年四(sì)季度时(shí)的预期。但(dàn)随后会议(yì)也提到“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要(yào)是恢(huī)复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临(lín)新的阻力(lì)，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一(yī)季度(dù)GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一季(jì)度降准后(hòu)，就业压力(lì)仍(réng)然存在(zài)，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调经济(jì)要实(shí)现“质的有(yǒu)效(xiào)提(tí)升”和(hé)“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济工作(zuò)会(huì)议精神一致。这也意(yì)味着(zhe)稳(wěn)增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风(fēng)险对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发(fā)经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的(de)力量去推动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革(gé)开(kāi)放(fàng)的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各(gè)类所有制企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要(yào)还是以提振信心和(hé)预期(qī)、激发(fā)活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议(yì)提(tí)出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的(de)表(biǎo)述。对(duì)于(yú)政策的(de)要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大(dà)需(xū)求是未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促(cù)进(jìn)文(wén)化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳动收(shōu)入(rù)的自然修复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提(tí)到，在超大(dà)特大城市(shì)积极(jí)稳(wěn)步(bù)推进城中村改造和(hé)“平(píng)急(jí)两(liǎng)用”公(gōng)共基础设(shè)施建(jiàn)设。对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投(tóu)资放在更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的(de)实(shí)体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立(lì)自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能(néng)源汽车发展优(yōu)势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能等设(shè)施建设(shè)和配套(tào)电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造(zào)创新(xīn)生态(tài)”，也(yě)提到了(le)“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措(cuò)施也(yě)必然(rán)会(huì)跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的(de)风险出清，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方债务的风(fēng)险也需要化(huà)解。所(suǒ)以今年和去年最大(dà)的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的(de)经济问(wèn)题依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)经济(jì)修复(fù)速度(dù)或(huò)将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制。

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