近(jìn)日，国内上(shàng)市交(jiāo)易(yì)的4只公募商品(pǐn)期货基金陆续公布了一季报。在一(yī)季(jì)度(dù)商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金也表现不(bù)佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份(fèn)额在(zài)报(bào)告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实(shí)现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF已实现收益(yì)940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收(shōu)益(yì)和(hé)利润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货(huò)基金在一季报中均(jūn)提及，本期已实现收益指基金(jīn)本期利息(xī)收(shōu)入(rù)、投(tóu)资收益、其(qí)他收入（不含公(gōng)允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资(zī)产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿(yì)元，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产(chǎn)净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基金份额净(jìng)值方(fāng)面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报(bào)告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份(fèn)额的增减变化，可以反映出投资者(zhě)的(de)偏(piān)好。从份额(é)变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货基金均受到净(jìng)申购。截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份(fèn)额(é)较期(qī)初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至(zhì)刚结婚是不是会天天做3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市(shì)场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原(yuán)因有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在(zài)资本市场(chǎng)持(chí)续(xù)发酵(jiào)，导致了原(yuán)油(yóu)以及美豆等(děng)大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货(huò)供应刚结婚是不是会天天做(yīng)相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月(yuè)国内大豆到(dào)港(gǎng)量趋(qū)于增(zēng)加，同时由于(yú)下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节(jié)前(qián)养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于(yú)生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复(fù)产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕(pò)需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金(jīn)投资策略和运作分析，国(guó)投瑞银(yín)基金表示，一季度白(bái)银在初(chū)期两个(gè)月处于振(zhèn)荡调整，在(zài)三月(yuè)份又(yòu)很快反弹至(zhì)年初位(wèi)置。黄金较(jiào)白银表现(xiàn)更为强势，金(jīn)银比价有所(suǒ)抬升。前期(qī)走势主要受(shòu)制(zhì)于白银(yín)工业属性及(jí)美联储加息预(yù)期升温影响(xiǎng)，白(bái)银表现出更高(gāo)的(de)波动(dòng)性。后期则主要是欧美(měi)银行业(yè)出现流动性危机，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降低(dī)了市场(chǎng)对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情(qíng)，同时也需关注突发地缘政治、金融体系(xì)的流动(dòng)性风险、新兴经济体债务风(fēng)险(xiǎn)等(děng)黑天(tiān)鹅事件的影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，美联储已连续(xù)加息两次(cì)各25BP，加息(xī刚结婚是不是会天天做)步伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年(nián)或还有一(yī)次(cì)加息。随着美(měi)国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍(réng)处于高位(wèi)，宏(hóng)观环境(jìng)对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属(shǔ)配置价(jià)值进(jìn)一步提(tí)升。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价的相(xiāng)对(duì)高位，建议择机(jī)积极配置。

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