上市公(gōng)司退(tuì)市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日(rì)低(dī)于1元，触及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可(kě)转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流(liú)传的说法(fǎ)是(形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以执行赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由于大(dà)多(duō)数上市公司是因经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿(ná)不(bù)出(chū)钱(qián)进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了(le)。事(shì)实上，可转债退市(shì)并非完(wán)全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上(shàng)形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字市公(gōng)司股票被终止上(shàng)市的(de)，其发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制(zhì)改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退市机制正(zhèng)在(zài)形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的(de)可(kě)转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风(fēng)险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的，而选(xu形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字ǎn)择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目前(qián)关于(yú)可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预(yù)期。比如，可进一步明确(què)可转债在退(tuì)市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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