文：天风宏(hóng)观宋雪涛(tāo)/联系人孙永乐

　　4月居民新增存(cún)款(kuǎn)-1.2万(wàn)亿，同比多(duō)减4968亿元，这是居(jū)民存款在(zài)连续13个月同比多增后，首次(cì)回(huí)落。

　　在过去(qù)一年(nián)多时间里，居民(mín)部门积攒了一大笔超额(é)储蓄。今(jīn)年(nián)这笔超额储蓄能否顺利释放对判断经济和资本市(shì)场走势至关(guān)重要。这里(lǐ)我(wǒ)们尝(cháng)试回答两个问(wèn)题。一是4月居民(mín)存款同比多减是不是超额储蓄释放的开始(shǐ)？二是这一(yī)趋(qū)势能否(fǒu)延续？

　　对上述(shù)问题的回(huí)答取决于存(cún)款会受到哪些因素的影响。一(yī)般影(yǐng)响居民存款的主要(yào)有这么几种行为：可支配收入(rù)、消费(fèi)支出(chū)、金融(róng)资产相(xiāng)关收支和房地(dì)产相关收支。

　　收入增长、消费减少、金融资(zī)产赎回、购房减(jiǎn)少会推(tuī)动存款增加；反之，收入减少、消费(fèi)增加、认购(gòu)金融资产、购(gòu)房(fáng)增加、提前(qián)还贷等则会带(dài)动存(cún)款回落。

迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看　　2022年居民存(cún)款同(tóng)比多增7.9万亿(yì)是居民少消费、少投资、少购房的结果（详见《超(chāo)额储蓄能否转(zhuǎn)化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增速放缓并(bìng)提前还贷，但因为投(tóu)资、购房(fáng)等下滑幅度更大，所以(yǐ)存款同比(bǐ)大幅多(duō)增。

　　迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看

　　2023年一季(jì)度居民存款同比多(duō)增2.1万亿则是收入修复和理财存款(kuǎn)化的结果。

　　一(yī)季度居民人均可支配收入同比增(zēng)长(zhǎng)525元，理财(cái)存续规模相比于(yú)2022年末下滑2.6万(wàn)亿至24.2万亿。另外，受银行办理速度放缓等因(yīn)素(sù)影响，RMBS（个人住房抵押贷款支持(chí)证券）条件早(zǎo)偿率指数(shù) 2 相比于2022年有所(suǒ)回落，即居民提前还款对存款的拖累相比(bǐ)于去(qù)年末略有放缓。

　　但是，随着居民消费和购房行为(wèi)修(xiū)复，其对存款的支撑力度(dù)减弱，一季度人均消费支出(chū)同比(bǐ)增(zēng)加345元（低于收(shōu)入涨幅）、购房支出同比(bǐ)多增1575亿元。但因为(wèi)支撑因素的规模更大(dà)，所以存款继续(xù)回升。

　　4月(yuè)和一(yī)季度(dù)最核心(xīn)的(de)不同在于理财(cái)市场的(de)变化。4月居民存款下(xià)滑可(kě)能的原因一是居民存款理财化(huà)；二(èr)是(shì)提(tí)前还贷规模增(zēng)加。因为居(jū)民收入和消费数据不(bù)足，暂时无法判断消(xiāo)费和收入在4月对存款的(de)影(yǐng)响。

　　存款回流理财是4月(yuè)存款(kuǎn)回落的核心原(yuán)因，4月理财存量规模环(huán)比增加1.26万亿至25.5万亿，结束了自(zì)去年10月以来的下行趋势，重(zhòng)回扩张区(qū)间。

　　居民增(zēng)配理财等资产是理财风险降低、收益回升(shēng)和存款利(lì)率下滑共同作用的结果。受益于债券市场走强，今年理(lǐ)财市场表现(xiàn)逐步好转(zhuǎn)，理财产品(pǐn)单位破净率从(cóng)2022年12月峰值的29.2％持续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这一(yī)时期下(xià)滑的存(cún)款利率，存(cún)款(kuǎn)对(duì)居民的(de)吸引(yǐn)力逐渐减弱(ruò)，而理财对居(jū)民的吸引力则不断增强。

　　从(cóng)5月理财规模上看，随着破净率进一步回落，居民还在继续增配理(lǐ)财(cái)产品，存款理财化趋势有(yǒu)望延(yán)续。

　　迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看g alt="存款去哪儿（天风宏观宋雪涛(tāo)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515094207095.png">

　　提前(qián)还(hái)贷(dài)规模扩(kuò)大是存款下滑的又(yòu)一个原因。4月(yuè)早偿率月均值相比于2月(yuè)低点(diǎn)上行4.3个百(bǎi)分(fēn)点，相比于3月上行(xíng)1.9个(gè)百分点。

　　居民(mín)加大提(tí)前还贷力度一是因为首套房利率(lǜ)还(hái)在下降，居(jū)民提前还贷(dài)以降低(dī)成本(běn)，4月沈阳、马(mǎ)鞍山等多地继续降低首(shǒu)套房利率，贝壳(ké)研(yán)究院数据显示百(bǎi)城首套主流房贷(dài)利(lì)率(lǜ)平(píng)均为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二(èr)是政策放松后(hòu)，1、2月(yuè)份(fèn)部分积压的还贷业务在3、4月份办理，这(zhè)会推动提(tí)前还贷(dài)规模走高。

　　总的来说，随着(zhe)理财市场(chǎng)好转，此(cǐ)前因(yīn)居民少消(xiāo)费、少投资(zī)、少买房等(děng)积攒下来的超额储蓄已(yǐ)经开始部分回(huí)流(liú)理财市场了，且5月初这(zhè)一趋势还在(zài)延续。

　　往(wǎng)后来看，理(lǐ)财(cái)市(shì)场和提前还贷在后(hòu)续几个(gè)月里或继续成为(wèi)超(chāo)额存款(kuǎn)的主要流向(xiàng)。

　　五一旅游人均(jūn)消费水平未见(jiàn)明显改善或部分表明当下居民消费(fèi)意愿依旧偏弱，考虑(lǜ)到超额(é)储蓄的持(chí)有分化(huà)且并非主(zhǔ)要(yào)来自(zì)消费，后续超额储蓄(xù)对(duì)消费的(de)支撑力(lì)度依旧偏(piān)弱。（详见《超(chāo)额储(chǔ)蓄能否转化成超(chāo)额(é)消费》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着(zhe)前期积压(yā)的购房需求逐(zhú)渐释放，房地产销售目前已经(jīng)有走弱迹象，地产短期或不会成为超储的主要(yào)流向。但是因为按揭利率存(cún)在明显(xiǎn)利(lì)差，居民提前还贷行为或将延续(xù)。从这(zhè)个角度来看，主要(yào)因为少买房、少投(tóu)资而积(jī)攒(zǎn)下来的储(chǔ)蓄，在理财市场环(huán)境(jìng)好转和存款利率下(xià)滑的背景下或将继续回流到理财市(shì)场(chǎng)。

　　1 存(cún)款同比增速使用金融机构住户存款余(yú)额+4月新增来(lái)进行估(gū)算(suàn)

　　2早偿(cháng)率是指(zhǐ)在(zài)个(gè)人住房(fáng)抵押贷款中债务(wù)人(rén)提前偿付的金额在资(zī)产(chǎn)池(chí)未偿本(běn)金余(yú)额的占(zhàn)比

　　风(fēng)险提示

　　地(dì)产(chǎn)销(xiāo)售变动超预期，超额(é)储蓄释放弱于预期，理财市(shì)场波动加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看