大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对(duì)科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美联(lián)储(chǔ)年(nián)内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最pp7塑料杯能不能装开水(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周期相关(guān)的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续(xù)加(jiā)息的押(yā)注，数据(jù)公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升(shēng)，定(dìng)价(jià)美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不大(dà)。现(xiàn)在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度(dù)低于此前(qián)的预(yù)期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了(le)今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度(dù)，还(hái)是(shì)下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是(shì)原料(liào)端(duān)表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风(fēng)险溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也(yě)率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动力煤的(de)边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行(xíng)的(de)趋(qū)势中，原料(liào)煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原(yuán)油(yóu)整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方pp7塑料杯能不能装开水正中(zhōng)期期货研(yán)究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致(zhì)行(xíng)情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需(xū)求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行(xíng)，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情几年(niápp7塑料杯能不能装开水n)之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业(yè)整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低(dī)，部分地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大(dà)，且(qiě)部分内(nèi)地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息(xī)，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的(de)上(shàng)下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承诺将加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格(gé)上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的(de)需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成(chéng)品油发运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业(yè)危机和美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需求端不(bù)确定性(xìng)，不(bù)排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国(guó)内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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