银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家银(yín)行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道(dào)联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会(huì)对(duì)此家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国(guó)上周原油库存降幅(fú)大于(yú)预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发(fā)美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联(lián)储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高通胀下(xià)的(de)美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国(guó)商业银(yín)行危机主(zhǔ)要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系(xì)统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货(huò)研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的(de)速(sù)度(dù)和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非是(shì)出现(xiàn)了(le)几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平进一(yī)步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构的基(jī)金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球投资(zī)和西部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低(dī)水平(píng)。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速虽然(rán)在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出占可(kě)支配收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居(jū)民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下(xià)行的(de)环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷(dài)款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一(yī)步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的(de)主线题(tí)材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业(yè)危(wēi)机共(gòng)振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前(qián)几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的(de)周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续(xù)性共(gòng)振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应(yīng)该是(shì)“在下(xià)跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属(shǔ)全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临(lín)国内五一假期，资金提前流(liú)出规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎn江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句g)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面(miàn)对(duì)高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时(shí)期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分(fēn)品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势(shì)头较(jiào)为明显，而(ér)镍和(hé)锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的(de)声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工率却(què)出现接连(lián)下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去(qù)化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即将到(dào)来，资金从有色(sè)市(shì)场流(liú)出(chū)规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外(wài)，4月的(de)总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力提(tí)振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上面买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下(xià)走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年(nián)可能(néng)不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持(chí)续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可能(néng)使得加(jiā)息时(shí)间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持(ch江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句í)中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突发(fā)的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多空分歧的位置和时(shí)间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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