银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行已在为其(qí)部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承担(dān)过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知道(dào)这家(jiā)银行(xíng)能否在(zài)未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共(gòng)和银行从(cóng)美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对(duì)于美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具(jù)有很(hěn)强(qiáng)的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增(zēng)速高(gāo)达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算(suàn)当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期(qī)经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储加息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发(fā)银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌，但由(yóu)于当(dāng)前美(měi)国(guó)商业银行危(wēi)机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样(yàng)认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的(de)预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机构的基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西(xī)部信(xìn)托(tuō)等公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而(ér)另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央(yāng)行的政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和(hé)反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最(zuì)近的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于(yú)一(yī)个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门(mén)的消费(fèi)贷(dài)款仍(réng)然在继续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到(dào)，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外(wài)银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外(wài)出现明(míng)显的(de)周期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉(lái)看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个(gè)触发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是(shì)面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行(xíng)季(jì)报再(zài)爆利(lì)空，引(yǐn)发市(shì)场对(duì)银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银行业和(hé)全球经济前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金(jīn)属分析(xī)师(shī)何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的(de)强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却(què)出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本(běn)企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企(qǐ)业(yè)订(dìng)单难以为继，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出(chū)现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也(yě)是近段时间对利(lì)空因(yīn)素的集(jí)中体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺(wàng)季下，需(xū)求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因(yīn)此叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉若价(jià)格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然(rán)下(xià)降数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大(dà)跌(diē)到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复(fù)杂之(zhī)下(xià)走(zǒu)势(shì)也(yě)表现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一(yī)致(zhì)的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数(shù)品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对(duì)未来(lái)的预期，更多的是(shì)反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点(diǎn)突发(fā)未知的(de)风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格(gé)短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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