5月13日(rì)，年内首只(zhǐ)央(yāng)企主题ETF——华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF发布公告称，其累计有(yǒu)效认购申请(qǐng)份额为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果总额超(chāo)过20亿份(fèn)发行上限，将启动比例配售。这则小公告(gào)体现出(chū)市场对这一“中特(tè)估(gū)”主题的追捧力度。

　　实际上，近(jìn)期(qī)围绕(rào)着“中特估”的行(xíng)情，市场关注度非常高，5月15日首批3只央(yāng)企回报ETF发(fā)行，更(gèng)成为这一波“中特估”行情(qíng)的催化剂(jì)。实际上(shàng)，早在(zài)去年底及(jí)今年(nián)一季(jì)度，一(yī)些基金经理开始(shǐ)调仓换股“中特估概念”。

　　目前“中特估(gū)”资(zī)金面(miàn)、情绪面、估(gū)值方(fāng)式等问题成为市场关注焦点，中国基金(jīn)报采访多位投研(yán)人(rén)士，解(jiě)析“中特估”这些焦(jiāo)点(diǎn)问题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估(gū)”主题积极追捧(pěng)。不仅(jǐn)华(huá)泰(tài)柏瑞中证央企红利ETF罕见出现(xiàn)启动“比例(lì)配售”情况，今年场内多只“中字头(tóu)”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)基金发(fā)行，市场对此充满期待(dài)，如(rú)5月15日(rì)就有(yǒu)3只(zhǐ)央企回报(bào)ETF，后续跟踪央企(qǐ)科技引(yǐn)领、央企(qǐ)现代能(néng)源等(děng)ETF也将获批发行(xíng)，更有(yǒu)扎(zhā)堆上报(bào)的央国企基金在排队入市。

　　这(zhè)些或(huò)成为(wèi)这(zhè)一波“中特估”行情的催化剂(jì)。

　　融通(tōng)红(hóng)利机(jī)会基(jī)金经理何龙(lóng)表示，央企ETF发行在情绪上是构成催化因素的(de)，近期银行股大涨的一个催化因(yīn)素就是积极推介相(xiāng)关(guān)央企(qǐ)ETF的发行。

　　“随着(zhe)央(yāng)企(qǐ)ETF的发行，和诸多(duō)主题基金的申报发行(xíng)，我(wǒ)认为确实会成为引爆行情(qíng)的催化剂，基本面(miàn)、资金面、政策面都(dōu)在(zài)向(xiàng)好，下半年，中(zhōng)特估(gū)有可能(néng)独领风骚。”万家基金章恒更是表示(shì)。

　　同样，博时基金(jīn)指数与量化投资部基金经(jīng)理杨振建就表示，近期密集申报的(de)国央企主题基(jī)金主要涉(shè)及“股(gǔ)东回报”、“科(kē)技引领”、“现代能源”几大主(zhǔ)题(tí)，这样的布局(jú)可(kě)以更好支(zhī)持央(yāng)国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发(fā)行将成为行情(qíng)进一步上涨的(de)催(cuī)化剂。去(qù)年以来公募基金发行整体平淡，近(jìn)期多只国央企主题基金(jīn)申报和发行，行情(qíng)火热下将为市场带来增量资(zī)金，有望推动进一步上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监(jiān)王(wáng)帅认为，公募基金(jīn)积(jī)极布局央国企(qǐ)主题基(jī)金，一方面是因为新(xīn)一轮深化国企改革(gé)的大幕将拉开(kāi)，叠加(jiā)“中特估”概念，央国企上市公司的投资(zī)价值(zhí)凸显，该(gāi)主题的基金将(jiāng)为投资者提供更丰(fēng)富的工(gōng)具(jù)以参(cān)与到央国企(qǐ)投资。另(lìng)一方面是(shì)落实(shí)公募基(jī)金行业高质量发展(zhǎn)的要求，引导更多资金(jīn)参与央国企(qǐ)改革，更好发挥公募基金服务资(zī)本市场(chǎng)改革、服务实体经济和国家战略的作用。

　　王帅表示(shì)，未来央企(qǐ)ETF的发行将(jiāng)为央企相关标的和(hé)板块(kuài)带来增量资金，提升(shēng)交易活(huó)跃度，有(yǒu)望成为(wèi)中特(tè)估行情的(de)催化剂。

　　存量(liàng)市场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市(shì)场结构性行情明显，中特估和人(rén)工(gōng)智能成为(wèi)两大(dà)明显的主线(xiàn)，而新能源等前(qián)期热门赛道(dào)股(gǔ)冷却，在(zài)此背景下，一些基金(jīn)经理开(kāi)始(shǐ)调仓换(huàn)股“中(zhōng)特估概念”。

　　万(wàn)家基金(jīn)基金(jīn)经理章恒直言，自(zì)己目前(qián)重点关注三大行业，火电(diàn)、券商、军工，这三大行(xíng)业主要是(shì)央企(qǐ)或地方国资所在(zài)的行业，民营企业占比(bǐ)较少。

　　“首先是(shì)基于行业本身基(jī)本(běn)面在今年(nián)会有重大的向上(shàng)变化的机会(huì)，比(bǐ)如火电，会受(shòu)益于煤炭价格(gé)的下跌，扭(niǔ)亏为盈；券商，会受益于今(jīn)年市场成交(jiāo)量的放大，盈利大(dà)幅(fú)增长(zhǎng)等。同时，随着国(guó)有(yǒu)企业(yè)改革(gé)的推进，大概率这些企业会进入一个提(tí)质增效、释放业绩的(de)过程(chéng)。”章(zhāng)恒(héng)表示，中特估(gū)是过(guò)去5年10年改(gǎi)革(gé)的成果，是非常基本面的，和(hé)他(tā)过(guò)去1至2年(nián)研究投资思路(lù)也(yě)非(fēi)常吻合，为在下半年(nián)抓住(zhù)这波中特估的投资(zī)机(jī)会做好了准(zhǔn)备(bèi)。

　　“去年年(nián)底(dǐ)已开始(shǐ)重视中特(tè)估的投(tóu)资机会(huì)，判断中特(tè)估的机(jī)会未来(lái)三年分两个阶(jiē)段。”融通(tōng)红利机会基金经理何龙表示(shì)，第一阶段也(yě)就是(shì)今年(nián)以数字(zì)经济和“一带一路(lù)”的主(zhǔ)题普涨(zhǎng)性机(jī)会为主，包括低于1倍PB、分红收益率极高的品种，将会迎来(lái)普(pǔ)涨性(xìng)的(de)机会(huì)。第(dì)二阶(jiē)段(duàn)是未来两年(nián)，在主题性机会消散以后(hòu)，基于(yú)顶层设计(jì)对国央经营管理价值导(dǎo)向变(biàn)化，我们(men)判断(duàn)经(jīng)营(yíng)成果随之改(gǎi)变是一个(gè)慢变量，会在未来两(liǎng)年体现(xiàn)在(zài)每一个央国企的报表(biǎo)中。

　　何(hé)龙强调，目前在挖掘公司(sī)经营层面可(kě)能发(fā)生显著正(zhèng)向变化的(de)个股(gǔ)提前进行布(bù)局，比(bǐ)如(rú)医药和消费等(děng)行业。

　　其实(shí)一(yī)季报已经显(xiǎn)露出不少基为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果金在行动(dòng)。国金证券研究所数(shù)据显示，偏(piān)股(gǔ)主动型基金2022年年报前(qián)十(shí)大重仓股股票(piào)池中，“中特估”概念占偏股(gǔ)主动(dòng)型基金持(chí)有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报(bào)披(pī)露的持仓(cāng)中，“中特估”概(gài)念占偏股主动型基金持有股票(piào)市值比例(lì)提高(gāo)到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动型基金的持仓中，占比明(míng)显提高。上述(shù)数据显示，根(gēn)据偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金2022年(nián)报及(jí)2023年一季报十大重仓股的数据(jù)，剔除个股涨跌影(yǐng)响，估(gū)计了各基金主动加仓“中特估(gū)”概(gài)念股的市值(zhí)占2022年末(mò)股票总市(shì)值比例，一季(jì)度超过30％的偏(piān)股主动(dòng)型基金(jīn)主动加仓了“中特(tè)估”概念(niàn)股(gǔ)，198只(zhǐ)基金在(zài)2022年末不持有(yǒu)“中特(tè)估”概念股，但在一季(jì)度买入。

　　不(bù)仅(jǐn)如此(cǐ)，中信(xìn)证券数据统计也显示(shì)，一季度主动偏股型公募(mù)基金(jīn)对(duì)港股央国(guó)企的持股(gǔ)市(shì)值(zhí)比(bǐ)重达到2019年(nián)以来的新(xīn)高，港股央国企持股总(zǒng)市(shì)值占港股持股总市值(zhí)的比重由2022年四(sì)季度(dù)的25.1％提升(shēng)至2023年一季度的32.9％，远高(gāo)于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加(jiā)大力(lì)量？

　　构建国央企专门的股票库

　　可以说中国特(tè)色估值体系，正深刻影(yǐng)响基(jī)金公司的投(tóu)研(yán)，落实到日常(cháng)的投研流程和实践之中，不少基金公司在加大投研力(lì)量，更有专门构建(jiàn)国央企股票库。

　　融通(tōng)红利(lì)机会基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)何龙就(jiù)介绍(shào)，一方面，从顶(dǐng)层设计(jì)改变研究员过去对国央企的固(gù)定(dìng)思维，需要实地考(kǎo)察国(guó)央企，并且需要(yào)利(lì)用当前国央(yāng)企愿意(yì)交(jiāo)流的契机，多花精力去(qù)进行跟踪发现变(biàn)化。

　　另一方面，融通基金在行动上(shàng)，要求(qiú)研究员将自己所(suǒ)覆盖行业的所有国央企构建专门的(de)股票库，并(bìng)进行长期跟踪，包括考察其实地调研的的成果，了(le)解国央企经营思路(lù)和财务导(dǎo)向的(de)变(biàn)化，结合行(xíng)业(yè)趋(qū)势和(hé)特征，寻找价值洼地，发现(xiàn)预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务(wù)总监(jiān)王帅也谈(tán)到“认识”上的(de)重视。他表示，通过(guò)深入学(xué)习(xí)，对“中特估”有了更(gèng)深刻的认(rèn)识：首先要认识市场体制机制、行业产业结构、主体持续(xù)发展(zhǎn)能力等方面所体(tǐ)现的鲜明中国元素(sù)和发展(zhǎn)阶段特征，“中特估”应该是在此基(jī)础(chǔ)上构建的具有(yǒu)时代(dài)特(tè)征和中国(guó)特色、符合国家战略导(dǎo)向的(de)估(gū)值体(tǐ)系，而不是简(jiǎn)单套用国外(wài)的传统(tǒng)估值模(mó)型。

　　“中特估是一种新的提法，但是这个概念所涉及到的行(xíng)业和(hé)公司，一直(zhí)在发生的变(biàn)化。”万家基金经理章恒(héng)表示，万(wàn)家基金一直非常关注传(chuán)统产(chǎn)业的变化(huà)，诸如煤(méi)炭、金融、建筑(zhù)等多个领域(yù)，因此(cǐ)也(yě)是(shì)一定(dìng)能(néng)够抓住中特估这波行情的机会的。同时，随着时局(jú)的变化，也在增加相(xiāng)关行(xíng)业的研究(jiū)力量。

　　此外，创(chuàng)金(jīn)合信(xìn)基金首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家魏(wèi)凤春表示(shì)，积极践行(xíng)中国特色(sè)的估值体系是资本市场(chǎng)使(shǐ)命(mìng)，投(tóu)资(zī)者需(xū)要学习领(lǐng)会并针(zhēn)对(duì)原有的估值体系进(jìn)行(xíng)改(gǎi)造，以适应现实(shí)的需要。明确该(gāi)体系的框架是(shì)第一位的工(gōng)作，合理设置指标也非(fēi)常重要，投资者(zhě)的认可和(hé)实施(shī)是(shì)最终该体系能否具备长期价值(zhí)的基础。不过，他也提(tí)醒，人为的拔估值是很大的认知误区(qū)，市(shì)场化认可是基本的(de)常(cháng)识，不可误(wù)判。

　　体现社(shè)会价值与国家战略价值

　　新估值方(fāng)式？

　　央国企是国(guó)民经济的支柱，国企(qǐ)央(yāng)企发(fā)展要符合国家战略发(fā)展(zhǎn)发向，更(gèng)需要承(chéng)担社会公(gōng)共责(zé)任等。而这(zhè)些都应(yīng)该考(kǎo)虑进估值体系之(zhī)中，也引发(fā)市场关注。

　　多数(shù)受访的基(jī)金经理(lǐ)认为，对于(yú)国央(yāng)企的估(gū)值方式要充(chōng)分体(tǐ)现企业(yè)的社会价(jià)值(zhí)与国家战略价值，目前已经(jīng)形成(chéng)了初步的(de)企业社会价(jià)值评(píng)价体系。

　　“如(rú)何定价国有(yǒu)企业承担社会价值、符合国家战略(lüè)发展的价值？首要任(rèn)务就构(gòu)建中(zhōng)国(guó)特色的价值评价体系，改变从以私人(rén)股东权益(yì)出发，现金流折(zhé)现为主要方(fāng)法的单(dān)一(yī)价(jià)值(zhí)估值体(tǐ)系，转向社(shè)会整体(tǐ)价(jià)值观念、纳入中国特色的ESG评价(jià)体(tǐ)系，充分体现(xiàn)企业的社会(huì)价(jià)值与国家战略价值。”博时基金指数与量化投资部(bù)基金经理杨振建表示。

　　杨振建也(yě)直言，近年来国资(zī)委指(zhǐ)导(dǎo)国内(nèi)团队对于中国特(tè)色ESG披露与评价体系不断探索(suǒ)，结合(hé)国际通用规(guī)则，目(mù)前(qián)已经形成了初步的企(qǐ)业社会价(jià)值评价体系，其中包括《企业ESG披露指(zhǐ)南》、《中央企(qǐ)业上市公司环(huán)境、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮(pí)书（2022）》等。

　　银华(huá)基金ETF业务总(zǒng)监、基(jī)金经理王帅也认为，“中特估”应(yīng)该是(shì)注重企业价值的可持(chí)续估值(zhí)，要重视股东、员工和社会责任等要素对企业稳(wěn)健成长(zhǎng)的重大(dà)意(yì)义(yì)，重视稳定的现金流、持续增长(zhǎng)的盈利、科技创新对提升企业内在价值的(de)积极(jí)作用，这样有利于提高估值定价模型的(de)科学性和有效(xiào)性(xìng)。

　　“在指数编制、策略(lüè)构建等实务工作中，都有成熟的量化指(zhǐ)标可以使用，包括净(jìng)资(zī)产(chǎn)收益率、营业(yè)现(xiàn)金比率、资产负债率、研发经费投入强度等等。”王(wáng)帅也表示(shì)。

　　嘉实金融精选基金(jīn)经(jīng)理李欣(xīn)更细致分析在估(gū)值思(sī)维(wéi)、估值结论、估值(zhí)判断上有变(biàn)化，尤其是估(gū)值(zhí)的方法和指标上，他认为其包(bāo)括产业(yè)链上下游(yóu)的衡量、全要素(sù)成本等，以(yǐ)及在(zài)纵向(xiàng)和横向上的(de)研究，强(qiáng)调政策优惠、产业发展(zhǎn)、市场(chǎng)竞争力和可持续(xù)发展等各种(zhǒng)因素与企(qǐ)业(yè)价值的关系。这些因素(sù)在对估值结论和判断的影(yǐng)响上，也使得(dé)中国(guó)特(tè)色(sè)的估值体系与传统的估值体(tǐ)系(xì)有所不同(tóng)。

　　“所以估值(zhí)思(sī)维的(de)变化，还有估值结论和估值(zhí)判(pàn)断(duàn)的变化，都是为了更好地适应中国(guó)的市(shì)场(chǎng)和经济特点，提供更精准、更合理的(de)企业(yè)估值信息。”李欣表示。

　　不过，创(chuàng)金合信(xìn)基金首席经济学家魏凤春直(zhí)言(yán)，这需要在实(shí)践中进行探索，目前(qián)尚(shàng)没有公(gōng)认的指(zhǐ)标可(kě)以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果