私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资(zī)基金业协(xié)会(huì)（下称中基(jī)协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法将私募证(zhèng)券投资基金纳(nà)入统一(yī)规范(fàn)，中基协(xié)实施登记备案以(yǐ)来，我国私(sī)募(mù)证券投资基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基(jī)协已登记私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成(chéng)为(wèi)资本市场(chǎng)重要的机(jī)构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投资基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和(hé)问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券(quàn)投资(zī)基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门(mén)槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金初始募集及存续(xù)规模不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步(bù)明(míng)确(què)了(le)私募登记备(bèi)案标准，其(qí)中就(jiù)提(tí)出私募证(zhèng)券基金初(chū)始实缴募集资金(jīn)规(guī)模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市场波(bō)动导(dǎo)致净值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日(rì)出(chū)现基(jī)金资产净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币的(de)，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规(guī)模的(de)基础(chǔ)上，增(zēng)加(jiā)了存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通过募集(jí)资金后再赎回的(de)方式(shì)备案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存(cún)难(nán)度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金开放申赎(shú)频率(lǜ)不得(dé)高于每月一(yī)次(cì)。为引(yǐn)导投资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确基金合(hé)同应当约定投资(zī)者不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私(sī)募证券投资基金管理人提升专业投资能(néng)力(lì)，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产组(zǔ)合(hé)的方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一(yī)资(zī)产的(de)资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的(de)全部私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会(huì)认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资(zī)于其(qí)他私募5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟证券(quàn)投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确(què)约定所(suǒ)投资(zī)的私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)不再投资(zī)除公开募集基金以外(wài)的其他(tā)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要(yào)求(qiú)上，明确私募基(jī)金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人建立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益(yì)输(shū)送。对量化私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金在交易(yì)系统安全(quán)、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人和私募(mù)证券投(tóu)资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上(shàng)私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人(rén)定期开展压力(lì)测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的(de)私(sī)募基金管理(lǐ)人在最近一年(nián)度末(mò)合计基金管理规(guī)模(mó)在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风险管理制度(dù)，每季度至(zhì)少进(jìn)行一(yī)次(cì)压(yā)力测试。私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)结合市场状况和自(zì)身管理能(néng)力制定并(bìng)持续更新(xīn)流(liú)动(dòng)性风险应(yīng)急(jí)预(yù)案，明确预案(àn)触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募(mù)基金管理人(rén)应当对投资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或其指定第(dì)三方下(xià)达投资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其他私募(mù)基金管理人，金融(róng)机构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其他私(sī)募基(jī)金提供(gōng)规(guī)避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募(mù)人士(shì)向期货(huò)日报(bào)记(jì)者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前(qián)征(zhēng)求意(yì)见稿(gǎo)的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私募(mù)基金相对(duì)其他(tā)资(zī)管产品的(de)灵(líng)活度，让(ràng)资金(jīn)方的(de)投放(fàng)偏(piān)好回到策略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务水平上，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对存量基(jī)金(jīn)针对不同情况提出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投(tóu)资范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求(qiú)的存(cún)量基(jī)金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募(mù)集规模及投(tóu)资者，不(bù)得展期(qī)，新增(zēng)投资活动获得须符(fú)合(hé)《运作指引》要求，合同到5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》中关(guān)于(yú)投资集(jí)中度(dù)、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等(děng)投资(zī)要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基(jī)金(jīn)新募集的投资者(zhě)要求设置不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金(jīn)发生(shēng)基金合同(tóng)变更的(de)，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合(hé)《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基金(jīn)合(hé)同存续期(qī)限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基金(jīn)中无固(gù)定(dìng)存续期(qī)限(xiàn)的私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要求在(zài)《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存续(xù)期，以促进(jìn)目前(qián)存(cún)量永续(xù)基金限(xiàn)期整改。

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