财(cái)联社记者近期从行(xíng)业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或(huò)接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率(lǜ)要(yào)高于(yú)理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的(de)情况的确多年白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么(nián)来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济(jì)需(xū)求不足(zú)，资(zī)金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一(yī)季度金(jīn)融统(tǒng)计数(shù)据(jù)发布会上公布(bù)的数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么新发企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季(jì)度(dù)公布的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度(dù)理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的(de)利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分(fēn)人(rén)士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘(liú)银(yín)平对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实(shí)际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品的(de)收(shōu)益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到(dào)理财收益(yì)和存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大(dà)必然引发资(zī)金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用等(děng)级比大型(xíng)企(qǐ)业(yè)要(yào)低，所以(yǐ)个贷的(de)定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的(de)，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资(zī)产是(shì)去年利率高(gāo)位(wèi)时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款利率持(chí)续(xù)下行应(yīng)该(gāi)是大(dà)趋(qū)势(shì)，否则(zé)银行净息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客户(hù)的(de)资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降(jiàng)的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息(xī)收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一(yī)步压(yā)降结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全(quán)部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则(zé)上(shàng)市银行企业(yè)活(huó)期存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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