近期(qī)“中(zhōng)特估”成为A股(gǔ)市场热门(mén)话题，外资机构加强研究。不(bù)少国企(qǐ)、央企上市(shì)公司已获外资显著加仓(cāng)。外资机(jī)构认为(wèi)：国企已成为“市场关(guān)注(zhù)焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者可(kě)从(cóng)中挖(wā)掘(jué)盈利能力(lì)持续(xù)改(gǎi)善的标的，从(cóng)而获得(dé)长期稳(wěn)健(jiàn)的投资回报(bào)。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近(jìn)期国企成(chéng)为(wèi)A股市场关注焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wi读西的字有哪些，读喜的字有哪些nd数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额(é)最多的10只股票(piào)为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶(jīng)盛机电、京(jīng)沪高铁、拓(tuò)普集(jí)团、中远海控(kòng)、五粮(liáng)液。不少国企公司股票跻(jī)身其中。期间，吸金(jīn)前十大(dà)公司分(fēn)别(bié)吸引10亿到20亿元(yuán)人民币不等(děng)。

　　近期(qī)北向资金净流入额前(qián)十的股票(piào)，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财(cái)报公布，不少全球主权投资(zī)机构跻(jī)身国企的前十大的股东(dōng)行业。例如，一(yī)季度报告(gào)显示，阿布达比投资局、科(kē)威特政(zhèng)府投(tóu)资局等多家主(zhǔ)权财富基金(jīn)增(zēng)持多家国(guó)企(qǐ)央企A股上市(shì)公司股票。例如科威特政府(fǔ)投资局增(zēng)持(chí)中青旅(lǚ)、中国重汽(qì)。阿布达比(bǐ)投资局一季(jì)度(dù)增持了浦东金(jīn)桥(qiáo)。挪威央行(xíng)一季度新建仓(cāng)江苏金(jīn)租。

　　富达中(zhōng)国(guó)焦点基(jī)金截止(zhǐ)4月底的(de)前十大(dà)重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基(jī)金-中国(guó)焦点基金，截至(zhì)4月(yuè)底的前十大(dà)重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴(bā)、腾讯(xùn)控股、工商银(yín)行、建设银行、中国石读西的字有哪些，读喜的字有哪些(shí)化、华润置(zhì)地、中银航(háng)空租赁、中升集团、百度(dù)等，含不少国企公司。而基金在4月对这些国企进行(xíng)了幅(fú)度不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏(fá)人问津”到(dào)成为焦点

　　外资中关(guān)于中(zhōng)国国企公司的(de)讨论热度正在(zài)上升。

　　富达(dá)在最新一篇研究报(bào)告(gào)中解(jiě)释了他们对于(yú)国企改革的(de)看法。报告认为，在中国国(guó)企改革(gé)并非新鲜(xiān)事，但是这一次(cì)国(guó)企改革事关(guān)重(zhòng)大。而资(zī)本市场显然已经关注到(dào)了“国企”主(zhǔ)题。举例来说，放在平常，中国中铁可能是(shì)乏人问津的(de)防御(yù)性公(gōng)司。它虽(suī)然有稳健的基本面，收益(yì)预期也尚可，但是(shì)可能(néng)不是大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁(tiě)股价已(yǐ)经(jīng)上(shàng)升了43.88％。其(qí)它(tā)的国企股价在2023年(nián)也有不俗表现，包(bāo)括中石化、中国铝业(yè)等(děng)。这背后的原因可(kě)能包括(kuò)：随读西的字有哪些，读喜的字有哪些(suí)着(zhe)高层重(zhòng)提“国企改革”，投资者认为相关方面(miàn)或敦促国企改(gǎi)善治理等以(yǐ)增加股东回报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说来外资机构持(chí)仓中更倾向于私营部门，这与(yǔ)他们的选股标准(zhǔn)相关。基于(yú)公司的股东回报等(děng)标准，不少(shǎo)国企公司(sī)在过去难(nán)以进入部分外资的选股池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示(shì)，非金(jīn)融类国企公(gōng)司(sī)截(jié)至去年年底的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说(shuō)明国企公司的资本效(xiào)率(lǜ)还(hái)有很大的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的(de)外资投资者认为国(guó)企长期的低估(gū)值为(wèi)投资者提供了厚厚的安全垫。部分(fēn)公(gōng)司的投资价值被低估了。

　　富达(dá)在报告(gào)中指出，如(rú)果(guǒ)国企改革(gé)能够取得成(chéng)效，投(tóu)资者会重估国企的投资者价值(zhí)。投资者(zhě)对于能够持续提(tí)供良好的股东回报的公司是愿意(yì)支付(fù)溢价的。例(lì)如，贵(guì)州茅台过去(qù)20年的平(píng)均每年的(de)净(jìng)资产(chǎn)回报率在20％以(yǐ)上。这是为(wèi)什么贵(guì)州茅台可以(yǐ)10倍的市净(jìng)率交易的重要原因之一(yī)。除了(le)房地产行业，目前来(lái)看(kàn)大部(bù)分国(guó)企的市净率低于(yú)私营企业。

　　除(chú)了股东回报，国企如何与投资者互动，增强透(tòu)明性是全(quán)球投资者关(guān)注(zhù)的问题。此(cǐ)外，投资者关注(zhù)的其它问(wèn)题还(hái)包括：对于国企来(lái)说，如何在服务国家战略的同时增强它(tā)的商(shāng)业效率(lǜ)，如(rú)何改(gǎi)善激励措施等。尽管这(zhè)次改革的(de)成效仍待时(shí)间检(jiǎn)验，但是“注重股东(dōng)回报”是(shì)被资本市场认可的路线(xiàn)。

　　高(gāo)盛：国企主题具(jù)可持续(xù)性

　　高盛亚太首席股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国企(qǐ)主(zhǔ)题受到关注，可能个别股票有一定(dìng)量的“炒(chǎo)作”资(zī)金参与，但是有充分的理由认为国企主题(tí)是(shì)可持续的(de)。

　　首先，相当一(yī)部分(fēn)公(gōng)司估值仍然很低。虽然它已(yǐ)经从极低的水(shuǐ)平上升，但总体来说，国有企业的市盈(yíng)率仍然在10倍左(zuǒ)右(yòu)，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公(gōng)司能够继续改善他们的(de)财务表现(xiàn)，提(tí)高每股盈(yíng)利水平和利润增长，并通过(guò)股息或股(gǔ)票回购(gòu)，将利(lì)润分(fēn)配给(gěi)股东(dōng)。这些都将成为股(gǔ)票价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全(quán)球投资者的角度看，他们对(duì)国企的持有或配置(zhì)仍然相当保守(shǒu)。因为如果回顾过去的5到10年，大多(duō)数境(jìng)外(wài)的观(guān)点(diǎn)是(shì)看好(hǎo)上市民(mín)营企业（POEs）。目(mù)前(qián)，许多外资投(tóu)资组合(hé)经理只(zhǐ)关注(zhù)经济的私营部分。随(suí)着事(shì)态改变，他们(men)有提升配置(zhì)的空间。

　　具体来看，例(lì)如部分能源公司估值远远低于全球同行。不排除有(yǒu)些公司会(huì)受到地缘政治因素，但(dàn)全(quán)球仍(réng)有资金(jīn)（例如中东地(dì)区的资金）受(shòu)地缘政(zhèng)治影响较小。

　　此外(wài)，一些过往被认为乏味无趣的行业部分公司的股价有了(le)非(fēi)常显著(zhù)的回(huí)升，还有(yǒu)类似的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步指出：在(zài)任何市场，投资都必须持有前瞻性的观(guān)点。如(rú)果等(děng)到所有的证据都摆在(zài)面前，那(nà)么他们已经被(bèi)市(shì)场价格反映(yìng)出来，因为市场总是预先反应。所以我(wǒ)们永远(yuǎn)不会有百分(fēn)百的确(què)定性或信心。一些积极的变化正在发生。“如(rú)果问(wèn)过去多年，通过观察中国市场我们学到了什么？我们(men)学到的(de)重要一(yī)课就(jiù)是：跟随(suí)政府的政策投(tóu)资(zī)。中国的国企已经迎来了积极的信号(hào)”。投资者需要一些(xiē)机制来从(cóng)大量(liàng)的国(guó)有企业(yè)中(zhōng)筛选出有更高成功机会的企业。

　　高(gāo)盛(shèng)试图找到(dào)符合政(zhèng)府政策导向、管理层(céng)有改(gǎi)进动力(lì)、有(yǒu)客观证据显示其(qí)盈利能(néng)力(lì)已经(jīng)改善的(de)企业(yè)。同时，这些企(qǐ)业(yè)所(suǒ)处的行(xíng)业整(zhěng)体收(shōu)益增(zēng)长、有良好(hǎo)的资产负债表和(hé)低债务水(shuǐ)平(píng)等(děng)经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明(míng)道(dào)，即使外国投资者很重要，真正决定价格的还是(shì)国(guó)内投资者。如(rú)果外国(guó)投资者(zhě)对国有企业的兴趣增加，那将是对国有企(qǐ)业股价的额(é)外推动力。

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