金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上市(shì)的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，不(bù)知道是出于(yú)何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没(méi)有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称(chēng)的(de)私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次(cì)高端(duān)白酒产品的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国(guó)白酒行业(yè)中(zhōng)提供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大(dà)公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的(de)直(zhí)接原因(yīn)之一就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期(qī)分别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然(rán)有不少针对(duì)其产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)创始人吴(wú)向东的(d施为什么读yi什么意思，施怎么读啊e)操盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫(fū)傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量(liàng)做(zuò)到湖(hú)南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)与五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模(mó)式(shì)，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢(lú)担任金六福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投(tóu)放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致施为什么读yi什么意思，施怎么读啊酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化(huà)旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛(shèng)初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的(de)内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢(huī)复较快(kuài)。高端的(de)恢(huī)复没(méi)有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍然在(zài)低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司业绩(jì)会出现(xiàn)增(zēng)速放(fàng)缓和(hé)进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销量(liàng)在下(xià)降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下(xià)扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带(dài)，其原因在(zài)于城(chéng)市化(huà)，大(dà)部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了(le)，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基(jī)数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售(shòu)价(jià)在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格(gé)带白(bái)酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关(guān)产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目(mù)以待。

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