4月(yuè)中(zhōng)国宏观数据(jù)预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业(yè)生(shēng)产(chǎn)同(tóng)比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样(yàng)受低基数(shù)提振，预计当(dāng)月(yuè)总投(tóu)资同比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建(jiàn)投资可能(néng)高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基数及(jí)海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基(jī)数下(xià)、预(yù)计(jì)物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖4月(yuè)名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录(lù)得880亿(yì)美元左右。出(chū)口价(jià)格指数(shù)或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸(mào)需(xū)求(qiú)回暖可(kě)能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国(guó)宏观数据预览

　　工业(yè)：工(gōng)业生产及(jí)物流景(jǐng)气度环(huán)比有所回落(luò)，但低基数效应提(tí)振4月工业生产同(tóng)比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游(yóu)工业开工率总体(tǐ)持(chí)稳：焦化开(kāi)工率(lǜ)环比上行3个百分(fēn)点、高炉开工(gōng)率环比回升2个(gè)百分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至(zhì)49.2％的(de)收缩(suō)区间，且(qiě)4月物流(liú)指数(shù)环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较(jiào)3月均(jūn)值环(huán)比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公共物流(liú)园(yuán)区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气度环比有所下(xià)行(xíng)，但受去年同期低基(jī)数(shù)提振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫(yì)情影响较大的工业生(shēng)产可能(néng)上(shàng)行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在(zài)高(gāo)位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降(jiàng)价(jià)政策及车(chē)展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月(yuè)的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制的旅游需求得(dé)到集中释放，国(guó)内旅游出行人数及(jí)总收入均(jūn)超过2021及2019年水(shuǐ)平，人(rén)均旅游(yóu)消费恢复至(zhì)2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚(shàng)未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年(nián)5月4日(rì)发表的《快评：五一假期(qī)消费数据的(de)三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低(dī)基数提振(zhèn)，预计(jì)当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅(fú)略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据(jù)显示(shì)4月以来地产需求较3月有所(suǒ)走弱，房建(jiàn)开工节(jié)奏(zòu)也有所(suǒ)放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行(xíng)；土地(dì)成交方(fāng)面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同期同比(bǐ)回(huí)落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所(suǒ)放缓，玻璃(lí)库(kù)存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量环比较(jiào)3月(yuè)同期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿(ná)地及(jí)在手资金情(qíng)况能否回暖，地产新(xīn)开工能(néng)否回升；2）地产销售动(dòng)能能否(fǒu)再度(dù)上行。基(jī)建端，4月地方新(xīn)增专项债净发行3351亿元，对(duì)比3月(yuè)的4039亿元小幅下(xià)行但仍高于(yú)2022年同期(qī)的1368亿元，可能支撑低(dī)基数(shù)下(xià)基(jī)建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左(zuǒ)右。内需(xū)环(huán)比(bǐ)回落拖累食品价格(gé)下(xià)行：4月(yuè)农产品批发价(jià)格200指(zhǐ)数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批发(fā)价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小商品总(zǒng)价格指数较(jiào)3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋(xié)类价格(gé)小幅分别(bié)上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一方(fāng)面，海(hǎi)外(wài)经济动能继续减弱且内需仍(réng)待(dài)恢(huī)复，工业品价格同(tóng)比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属价(jià)格走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸(mào物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖)易顺差可能录得880亿(yì)美(měi)元左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基(jī)数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速(sù)维持(chí)高位：4月1-30日，华(huá)泰出(chū)口需(xū)求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的(de)同(tóng)比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分(fēn)点，鉴于(yú)3月（美元计(jì)）出(chū)口额(é)增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长(zhǎng)有(yǒu)望保持高(gāo)速(sù)（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出(chū)口或保(bǎo)持较高(gāo)增长》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国和(hé)亚(yà)太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化产业(yè)链、需求链的格局不断优化，出(chū)口(kǒu)增(zēng)长韧性可能超预期（参见《中国出(chū)口产(chǎn)业链的(de)升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增(zēng)速(sù)，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万(wàn)亿元(yuán)，一(yī)方面，企业(yè)中长(zhǎng)期贷(dài)款延续年初(chū)至今的较强势头(tóu)、购房需求回(huí)升背景下房贷/居(jū)民贷款需求(qiú)有望继续企稳回升，政策性银行金融(róng)工具(jù)继续带动基(jī)建投资(zī)和企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷(dài)周期或继续保(bǎo)持强势。信贷推动下，社融同(tóng)比(bǐ)增速(sù)或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府债融资(zī)较去年(nián)同期略(lüè)有(yǒu)走弱。财政(zhèng)方面，去(qù)年留(liú)抵退税低基数(shù)下，财政收入(rù)增长有(yǒu)望回升；财政(zhèng)支出、尤(yóu)其(qí)民生和基(jī)建相关支出(chū)有望保持较快增长——预计政策性银行金融工(gōng)具仍是(shì)近(jìn)期准财(cái)政的主要发(fā)力(lì)渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消(xiāo)费(fèi)复苏(sū)不及预期、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比(bǐ)走弱、低基数效(xiào)应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖