北(běi)京时间(jiān)周五(wǔ)晚(wǎn)间(jiān)，备受关(guān)注的(de)4月美(měi)国非农数据(jù)出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万(wàn)人，打(dǎ)断了(le)此前两(liǎng)个月连(lián)续环比下(xià)降的节奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上升。

　　可(kě)以被视作利(lì)好的是，美国(guó)劳(láo)工(gōng)部将今年2月和(hé)3月非(fēi)农数据均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着(zhe)焦(jiāo)点转换，本(běn)周持续承压(yā)的美国(guó)地区银行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西(xī)太平(píng)洋(yáng)合众(zhòng)银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金(jīn)短(duǎn)线急挫逾10美(měi)元/盎司；美元指数短线拉升35点；美(měi)国10年期(qī)国债(zhài)收(shōu)益率上(shàng)升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄金期(qī)货6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)高级宏观(guān)分析师周之(zhī)云告诉期(qī)货日报记(jì)者，周(zhōu)五晚间公布的非农(nóng)数据远高于前(qián)值且显著偏离投行们预测的(de)中值(zhí)。此前公(gōng)布的ADP数(shù)据在3月份增加(jiā)14.2万人(rén)后，4月增长了(le)29.6万人(rén)，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)达到9个月(yuè)以来的最高水平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农数据公布后，美(měi)股期货短线走(zǒu)低，美元指数短线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持续裁员(yuán)，但(dàn)不断下(xià)降(jiàng)却(què)仍然高企的劳动力(lì)需远远抵消了裁员的影(yǐng)响，也超过了信贷(dài)紧缩带(dài)来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的(de)季节性因素相对于新冠大流行前也有了有(yǒu)利的发展，为(wèi)就业(yè)人数的增长提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还是(shì)应该对就业数据保持一定的谨(jǐn)慎(shèn)，因为本周早些时候，美国3月份的就业(yè)机会和(hé)劳动(dòng)力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下(xià)降，为(wèi)连续第三个月下跌，创下2021年(nián)5月以来(lái)最(zuì)低。JOLTS现在确(què)实指向了与其他劳动(dòng)力(lì)市场数据相(xiāng)同的方向：劳动力市场正(zhèng)在降温。包括最近几周的首(shǒu)次申请(qǐng)失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋(qū)势(shì)上看，周(zhōu)之云认(rèn)为(wèi)，加(jiā)息会导致消费者信贷和企业融资成本(běn)上升，进而(ér)迫使雇主削减(jiǎn)支出包(bāo)括裁员(yuán)等(děng)，从而减缓经济(jì)增长。短期强劲的非农就业数据会让市场对于下半年货币(bì)政策放松进程有所改变，进而对商品的流动(dòng)性(xìng)溢(yì)价(jià)部分(fēn)有所减少，但从(cóng)中(zhōng)长期来看，美国(guó)会继(jì)续朝着衰退的方向前(qián)进，后市(shì)继续看好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农(nóng)就(jiù)业(yè)新(xīn)增人(rén)数超(chāo)预(yù)期将(jiāng)引导贵金属步入调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于其金融属性，尤(yóu)其是市场预计5月(yuè)是(shì)美(měi)联储最后(hòu)一次加(jiā)息，且预(yù)计9月之后可能降息，这(zhè)导致美(měi)元(yuán)名义利率回(huí)落，在通胀(zhàng)温和回落的情况(kuàng)下，美元实际利率有了(le)明显的下行。”广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小勇说(shuō)。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联(lián)储(chǔ)议息会议如期加息25个基(jī)点，将(jiāng)政策利率联邦(bāng)基金(jīn)利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威(wēi)尔在记者(zhě)发布会上的(de)讲话(huà)暗示加息临近尾(wěi)声，因(yīn)此美元指数(shù)和(hé)美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表(biǎo)示，委(wěi)员会将(jiāng)密切关注未来发(fā)布的信息，并评估其对货币(bì)政策的(de)影响，且鲍(bào)威尔在(zài)新闻发布会上表中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子(biǎo)示，美(měi)联储焦点仍在双重使命(mìng)上(shàng)。这意味着美联(lián)储是否结束加息需(xū)要看到通(tōng)胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开始降息，需要看到就业(yè)市场出(chū)现明(míng)显恶(è)化。从历史经验来看，美联中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子储加息看通胀，降息(xī)看就业(yè)。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师(shī)从姗(shān)姗(shān)告诉记(jì)者，美国银行业风波持续(xù)发酵、经济走弱预期升温叠加市场(chǎng)预期(qī)美联储年内或将降息，贵金属振荡偏(piān)强运行。美国就业数据超预期，美债收益(yì)率、美元指数走高，贵(guì)金属短线大幅下挫(cuò)。这份(fèn)超预期的非农报告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至(zhì)可能很快就需要(yào)降息，但(dàn)就业市(shì)场(chǎng)并不(bù)配合，美(měi)国就业市场依然(rán)强劲，美联储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期(qī)货贵金属分析师展大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农就(jiù)业数据(jù)和(hé)时薪增(zēng)速全面超预期，表明美国当前劳动力市场仍十分(fēn)强劲，美联储控通(tōng)胀(zhàng)压力加大，这(zhè)也就(jiù)意味着美联(lián)储可能会在较(jiào)长时(shí)间内维持高利(lì)率环境(jìng)，且6月再次加息的(de)预期(qī)开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据(jù)强(qiáng)于预期(qī)或在短(duǎn)期提振美(měi)元指数(shù)和美债(zhài)收益率(lǜ)，从而打(dǎ)压贵金属的涨势，但(dàn)中期看，美联储5月(yuè)会议加息(xī)25BP后暗(àn)示停止加息，货币(bì)政策进入新阶段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金属(shǔ)将获得提振而走强，使均(jūn)值平台不(bù)断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美(měi)联储停止降息(xī)后的表现来看，尽管此后美(měi)国经(jīng)济仍市(shì)场偏强运行(xíng)一段(duàn)时间，失业率继续(xù)走低，但美联储(chǔ)并(bìng)未再(zài)次加息，而(ér)贵金属则在美债收益率(lǜ)持续下行的情况下，呈现振荡走强的(de)趋势。但当(dāng)前情况不同(tóng)的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有(yǒu)时(shí)间，美联储(chǔ)表示美国银(yín)行系统仍健(jiàn)康并(bìng)有弹性，但高利(lì)率环(huán)境下美国银行系(xì)统风险并未解除，在(zài)第(dì)一共(gòng)和银行宣布被接管收(shōu)购后，因银(yín)行业长期存在的(de)弱点(diǎn)，又(yòu)有多家区域(yù)性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流(liú)出使(shǐ)银行融资成本正在攀(pān)升，信(xìn)贷(dài)收紧将不断(duàn)向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季(jì)度实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比(bǐ)去年(nián)四季度2.6％的增(zēng)速大幅放(fàng)缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升(shēng)反映出一定(dìng)的韧(rèn)性。未来随着经济下(xià)行压(yā)力不断上升，市场预期下(xià)半年美国GDP将出现负增长。“总体上在(zài)风险(xiǎn)和衰退的共(gòng)同影响下，美债收益率和美元(yuán)指数将持(chí)续(xù)承压(yā)，避险(xiǎn)需求提(tí)振下，贵金属价格有望再创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢低买(mǎi)入配置思路，短线则可买(mǎi)入(rù)黄金和白银虚(xū)值看(kàn)涨(zhǎng)期(qī)权把(bǎ)握突(tū)破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的供需(xū)数据来看，黄金的(de)需求实际上是明显下降的。世界(jiè)黄金协会公布的数据显(xiǎn)示，今年第一季度(dù)剔除场外(wài)交(jiāo)易的全球(qiú)黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行(xíng)和中国消费者需(xū)求(qiú)较高，但其余(yú)投资(zī)者购买量的减少抵消了这一增(zēng)长。其中对黄金价格其关键作用的黄(huáng)金投资需(xū)在一(yī)季度同比下降50％左右，较去(qù)年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期(qī)高达(dá)558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬(yìng)币方(fāng)面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去年(nián)同(tóng)期的(de)287.74吨，但低于去年四(sì中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子)季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经济指标(biāo)耐用(yòng)品订单(dān)等指标走弱，商品(pǐn)属性更(gèng)强(qiáng)的白银(yín)因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金(jīn)银比价大概率继续(xù)攀升。世界(jiè)白银协(xié)会预计2023年(nián)白银实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息25个基点在议息(xī)前(qián)已经被充分计提，议息(xī)前(qián)的(de)谨慎转变(biàn)为议息(xī)后的乐(lè)观(guān)，因此(cǐ)黄金市(shì)场一度(dù)表(biǎo)现为极为(wèi)乐观，伦敦现货(huò)黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美(měi)央行加息靴子(zi)落地，且银行业(yè)风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪提振(zhèn)贵金属价格(gé)。此外(wài)，随着经济走(zǒu)弱(ruò)预(yù)期升温(wēn)，预计美联(lián)储(chǔ)下半年(nián)大(dà)概率暂停加息并将(jiāng)进入降息周期，实(shí)际(jì)利率(lǜ)或将继续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具(jù)有较高(gāo)配置价值(zhí)。”从(cóng)姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于(yú)黄金而(ér)言，市(shì)场寄希(xī)望(wàng)于美(měi)联储(chǔ)最(zuì)后(hòu)一次加息落地然后转(zhuǎn)降息(xī)预(yù)期，从而刺激价格(gé)继续高走，从这(zhè)个角度(dù)考(kǎo)虑黄金确(què)实存在(zài)恢复(fù)上行趋势的可能性(xìng)。但(dàn)当前美(měi)通胀仍在高位(wèi)，美联(lián)储货币(bì)紧缩动作并没有结束(shù)，官(guān)员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一(yī)段(duàn)时间，且高利率环境(jìng)到底会(huì)对(duì)经济和金融市(shì)场产(chǎn)生怎(zěn)样的(de)影响也(yě)未可知，因此(cǐ)在当(dāng)前(qián)看多观点(diǎn)出奇(qí)一致，且(qiě)海外(wài)看(kàn)多头寸比较(jiào)拥挤的情(qíng)况下，对(duì)待金价节节攀高的(de)观点谨慎为上。

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