银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股(gǔ)价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这(zhè)家(jiā)银行能否(fǒu)在未(wèi)来的(de)日子(zi)继续经营下(xià)去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制(zhì)第(dì)一(yī)共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一(yī)边是银(yín)行系统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研(yán)究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年(nián)那(nà)样以50个基点(diǎn)的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们(men)测算当前(qián)美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息(xī)的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机(jī)主要是(shì)资产(chǎn)负责(zé)错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的事(shì)件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机(jī)的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业(yè)大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测(cè)下，美联储是(shì)不(bù)会(huì)在7月份就去做降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进(jìn)一步回(huí)落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基金经理们也(yě)开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则(zé)质疑(yí)，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换(huàn)句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息支(zhī)出占可支配收入的比例(lì)越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居(jū)民中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单部门信(xìn)用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济(jì)下行的(de)环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负(fù)债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个(gè)相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)的催(cuī)化有两方面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结束(shù)到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环(huán)比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的(de)预期想要(yào)进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与海(hǎi)外(wài)银(yín)行业危机共振成为了(le)一个(gè)激(jī)发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单(dān)边的持(chí)续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个(gè)触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二(èr)是(shì)面临国(guó)内五一假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确(què)定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接(jiē)触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品种还在区间运行，除了(le)锌的(de)空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡(xī)则(zé)是(shì)辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度(dù)是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业开(kāi)工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业(yè)订单难以为(wèi)继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积(jī)，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期(qī)即(jí)将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金(jīn)从有(yǒu)色(sè)市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回(huí)落也(yě)是近段时间对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在(zài)下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没(méi)能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的(de)市场(chǎng)预(yù)期(qī)过(guò)于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的(de)时(shí)候已经过(guò)去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高(gāo)位持续(xù)，美联储的结果导向很可能(néng)使得加(jiā)息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数品种供(gōng)应(yīng)增加(jiā)总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对(duì)整(zhěng)个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的(de)关系以及(jí)可能突发(fā)的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他(tā)说。

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