四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看(kàn)作是促进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短(duǎn)期食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存(cún)款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平(píng)基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来(lái)看(kàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队也(yě)倾向于(yú)认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月(yuè)这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的(de)存(cún)款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的(de)对(duì)公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净(jìng)利差(chà)空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当前(qián)整个(gè)经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进(jìn)一(yī)步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息调节(jié)，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边(biān)际再(zài)宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货(huò)币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济(jì)修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适(shì)度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然(rán)突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴(xīng)领域(yù)支持，提升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈(yì)观(guān)点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清通知存款及(jí)协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的(de)利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月份人(rén)民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是(shì)在前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形成了(le)一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，再(zài)形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居(jū)民收入(rù)的(de)良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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