来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研(yán)究(jiū)当前(qián)经济形(xíng)势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长基(jī)调延续(xù)，短期(qī)政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是(shì)面(miàn)对高质量(liàng)发展要(yào)求(qiú)，也没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要依(yī)靠自发(fā)修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了(le)今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向(xiàng)好(hǎo)态(tài)势”。从(cóng)一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年(nián)四(sì)季度时的预期。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升(shēng)级(jí)面临新的阻力(lì)，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济(jì)工(gōng)作(zuò)会议(yì)精神一致。这也意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激的方(fāng)式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济(jì)运(yùn)行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续(xù)增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效(xiào)力和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通过激发市(shì)场化的力量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革开放的方式(shì)激发(fā)高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合规(guī)经营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要(yào)手(shǒu)段，让(ràng)经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的(de)财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政策的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是(shì)未来的政(zhèng)策(cè)重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗(qú)道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的(de)自然修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议提(tí)到，在(zài)超大(dà)特大城市积极稳(wěn)步推(tuī)进城中村改造和“平急(jí)两用”公共(gòng)基哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗础设施(shī)建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的(de)位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的(de)自贸试(shì)验(yàn)区和自由(yóu)贸易港对(duì)接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代(dài)化产业(yè)体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技(jì)自立(lì)自强根(gēn)基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等(děng)设施(shī)建设和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管措施(shī)也(yě)必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部(bù)平台(tái)企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务(wù)的风(fēng)险也需要(yào)化(huà)解。所(suǒ)以今年(nián)和(hé)去(qù)年最大的不(bù)同是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其他方面的(de)经济问题依(yī)然是(shì)存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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