金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市值就缩(suō)水超过(guò)60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只实现资本(běn)上市(shì)的(de)白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一(yī)家(jiā)致力提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的次(cì)高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示(shì)，按2021年收入(rù)计(jì)算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相比也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原(yuán)因之(zhī)一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销开(kāi)支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公(gōng)司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘(pán)手(shǒu)法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华(huá)联(lián)集团董(dǒng)事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一(yī)年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金六福(fú)的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成为国(guó)民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的(de)金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投资三个(gè)产业(yè)板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖(táng)酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低(dī)增长的(de)内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端(duān)库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的(de)恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上市(shì)公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一(yī)步(bù)分化(huà)。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心(xīn)下移，和(hé)地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带，其(qí)原(yuán)因在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人口从农村转(zhuǎn)移(yí)到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基(jī)数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一(yī全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案)组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终(zhōng)端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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