2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来(lái)说意味着(zhe)原材(cái)料成(chéng)本(běn)得(dé)到(dào)控制，利(lì)于(yú)企(qǐ)业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年(nián)获(huò)得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年(nián)增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　enjoy可数吗，joy可不可数　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分(fēn)别(bié)为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实(shí)现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源于供不(bù)应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之一通(tōng)威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的(de)上游(yóu)，中下(xià)游涉及(jí)光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整(zhěng)体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的板块。enjoy可数吗，joy可不可数

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数(shù)量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点enjoy可数吗，joy可不可数以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色金属工(gōng)业协会硅(guī)业分会公布(bù)的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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