2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营收、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差(chà)不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八(bā)成(chéng)企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁(ji女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思é)能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池处于供不(bù)应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电(diàn)池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应(yīng)求(qiú)背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业(yè)的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容易(yì)形(xíng)成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业(yè)归(guī)母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛(máo)利(lì)率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成(chéng)为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛(máo)利(lì)率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思trong>　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大(dà)全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年(nián)同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮助。

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