2022年是国(guó)内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上(shàng)中下(xià)游板块的盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利润贡(gòng)献占(zhàn)比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来(lái)说意味着原(yuán)材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力(lì)度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年(nián)电池(chí)片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业(yè)的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块(kuài)中毛(máo)利(lì)率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人业(yè)毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背景下的(乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人de)涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数(shù)据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订(dìng)单(dān)，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业(yè)代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受益(yì)于多(duō)晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基(jī)本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自(zì)高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业(yè)的经营(yíng)数(shù)据(jù)也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度(dù)，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度存货(huò)周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存(cún)积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供(gōng)过(guò)于求的(de)局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价(jià)格(gé)还(hái)有进一步下行(xíng)空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本(běn)，对提(tí)升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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