金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩(suō)水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现资(zī)本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中(zhōng)签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计(jì)引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国(guó)白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及(jí)中国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业(yè)毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一(yī)就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(j三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默í)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸(三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默mào)学校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集(jí)团(tuán)董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化(huà)，下(xià)游经销商的(de)日子越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自(zì)创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创(chuàng)了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的(de)吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投放量(liàng)都(dōu)是(shì)全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅(xùn)速(sù)成为(wèi)国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下(xià)共有(yǒu)华致(zhì)酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为(wèi)湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复(fù)没有(yǒu)看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾(dùn)；三是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移(yí)，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是(shì)100块(kuài)钱(qián)以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨(dūn)，次高(gāo)端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节(jié)前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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