4月美国就(jiù)业报告大超预期，新(xīn)增就(jiù)业(yè)、失业率(lǜ)、工资表现亮(liàng)眼，但或与季(jì)节(jié)性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工(gōng)资环比增(zēng)速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致预(yù)期。非农(nóng)就业(yè)数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市(shì)场仍(réng)然维持稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农(nóng)就(jiù)业合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)虽(suī)超预(yù)期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而4月季节因子要(yào)高(gāo)于以往年份，或(huò)导(dǎo)致非农(nóng)就业数据(jù)偏高，未来(lái)持续(xù)性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期(qī)美债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月(yuè)美国(guó)就业(yè)报(bào)告大超预(yù)期，新(xīn)增(zēng)就业(yè)、失业率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季(jì)节性有关。其中(zhōng)，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资(zī)环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的AD长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处P一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因(yīn)子(zi)要高于以往年份（图2），或导致非(fēi)农就业数据偏高，未(wèi)来(lái)持续性(xìng)存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本(běn)持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整(zhěng)体回升，其中商(shāng)品相关行(xíng)业回升明显。4月商品相关行业新增非农就(jiù)业(yè)3.3万人，占4月新增(zēng)就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人(rén)。其(qí)中(zhōng)，制造(zào)业(yè)、建筑业等新增就业均边际回(huí)升。商品相关行业就业边际改(gǎi)善，或反映制(zhì)造业边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比也(yě)边际回升。4月服务(wù)业相关行(xíng)业新增就业(yè)从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内部出现(xiàn)分化。其(qí)中，医(yī)疗保(bǎo)健和(hé)商业服务新增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和(hé)2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业(yè)较多的休闲酒店业(yè)4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需(xū)求指标(biāo)指示(shì)，服(fú)务业需求可能仍(réng)在走弱。例如3月美(měi)国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零售(shòu)业的总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万(wàn)人大幅下降(jiàng)，回(huí)落至21年5月(yuè)的(de)水平（图表5）。

　　失业(yè)率(lǜ)创新低以及小时工资(zī)增(zēng)速回升，显示劳(láo)工市(shì)场(chǎng)韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风波(bō)的不确定性冲击(jī)，4月失业率仍然下(xià)降0.1个(gè)百分点(diǎn)至3.4％，位于(yú)历史低(dī)位，反映就业(yè)市(shì)场韧性较强，短(duǎn)期仍有望保持(chí)稳健。1季(jì)度(dù)小时工资(zī)增速低于其他工资指(zhǐ)标，4月小时工资增速回升(shēng)后(hòu)，与其他(tā)工资指标的(de)差距收窄(zhǎi)，指示(shì)美国潜(qián)在的工资(zī)增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储(chǔ)合意水平(píng)（3％左右），这(zhè)可能加大美(měi)联(lián)储的(de)紧缩压(yā)力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，美国就业市场劳动(dòng)力供应紧张局势(shì)整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能(néng)反映就业市场紧张(zhāng)程(chéng)度之一的职(zhí)位(wèi)空缺(quē)与待业人数(shù)之比连续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根(gēn)据(jù)历史经验，当前(qián)职位空缺和长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处求(qiú)职人之比的回落(luò)速度接近1973年的高通胀时(shí)期(qī)，预计2023年4季度，美国就业市场才(cái)能更接近(jìn)供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们(men)认为(wèi)，超预期的非农就业数据(jù)将(jiāng)进一步削(xuē)弱(ruò)联(lián)储(chǔ)的降息意愿，但实际经济(jì)动能或弱于(yú)非农就(jiù)业数据(jù)所指示的水平，后续(xù)需要关(guān)注季节(jié)因子扰动(dòng)下(xià)降后就业数据(jù)的走势。非农就(jiù)业(yè)超预(yù)期叠加工(gōng)资增速回升，预(yù)计联储(chǔ)将维持(chí)相对市场更加鹰派的(de)立场(chǎng)。若就业(yè)数据出现明(míng)显(xiǎn)恶化，联储转(zhuǎn)向的可能性(xìng)将加大。5月以来，第一共和银行被接管(guǎn)、西太平洋(yáng)合众银行等区域银行股(gǔ)价(jià)大幅下挫，中小银(yín)行风险仍在发酵(jiào)（参见《美国第14大银行倒(dào)闭昭(zhāo)示了什么？》，2023长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处/5/4）。同(tóng)时(shí)，美国债务上限触发时点提前，前景存在较(jiào)大不(bù)确定性（参(cān)见(jiàn)《美(měi)国债务上限(xiàn)提(tí)前触(chù)发会有(yǒu)何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断发酵的银行危机以及债务上限风波，金融市场(chǎng)动荡可(kě)能(néng)性加大，不排除金融风险以及实体(tǐ)经济的脆弱(ruò)性倒逼联储下半年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险提示：美国中小(xiǎo)银行(xíng)再现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章(zhāng)来(lái)源(yuán)

　　本(běn)文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强于预期，但(dàn)或许和(hé)季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处