自2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画(huà)风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题(tí)层出不穷，基金经理也(yě)随之(zhī)调(diào)仓换(huàn)股，成为(wèi)市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年(nián)一(yī)季报的披露，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们近期投(tóu)资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城等(děng)基金披(pī)露旗(qí)下(xià)基金(jīn)的(de)2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等(děng)一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后(hòu)市的基本看法。多(duō)数明星(xīng)基金经理在(zài)一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持(chí)了自(zì)己(jǐ)的(de)投资(zī)风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘(liú)彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会(huì)。刘格菘也对(duì)市场2023年二季(jì)度(dù)的(de)表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提(tí社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容)的(de)是(shì)，陈皓在一季(jì)报也(yě)用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下(xià)的研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受基民(mín)关(guān)注的基金(jīn)经理，他(tā)是国(guó)内(nèi)首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季(jì)度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓位(wèi)均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基金中规模(mó)最(zuì)大(dà)的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报(bào)中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选基(jī)金在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优(yōu)质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持了(le)一定(dìng)水平的港股仓(cāng)位，一季度末(mò)所管理的4只基金基本维持和去年底的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来说，调整幅度(dù)较大的(de)是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季(jì)度(dù)末(mò)该基金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了(le)科(kē)技等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的配(pèi)置，另外(wài)，在(zài)区域分(fēn)布(bù)上配置的更加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资(zī)上颇有(yǒu)定力，经常在(zài)季(jì)报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制而理性(xìng)的(de)心理(lǐ)状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大(dà)的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度末持(chí)仓上看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为其第二(èr)、第(dì)三大重(zhòng)仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写道(dào)，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了(le)调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交(jiāo)易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石(shí)油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物(wù)退出(chū)前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质(zhì)企(qǐ)业三年(nián)持有的(de)头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控股。去年(nián)底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)已经进行了减(jiǎn)持(chí)，同样减持的还有港交所，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金(jīn)管理(lǐ)规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年(nián)A股市(shì)场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模(mó)所缩水。一季度(dù)末(mò)他所管理(lǐ)规模基本和(hé)去(qù)年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿(yì)元(yuán)，相比三(sān)季(jì)度(dù)末(mò)减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达优势(shì)企(qǐ)业三年(nián)、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的(de)规模(mó)，位居(jū)基金行业(yè)“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中(zhōng)都会清晰写道自(zì)己的投资思路(lù)，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季(jì)报中写到，基本(běn)面价值投资(zī)很吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一(yī)段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用事实证(zhèng)明(míng)自己的成功(gōng)和巨大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积(jī)累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基(jī)本面分析(xī)方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来更(gèng)可能做出对具体(tǐ)投(tóu)资标的内在价(jià)值的(de)准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次(cì)投资，积累(lèi)的重要性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的(de)最重要(yào)保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的。我们会(huì)参考(kǎo)全球产业升级(jí)的(de)经验，持续做深入的研究(jiū)积累(lèi)，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确(què)的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业(yè)选(xuǎn)出好的公司(sī)。识别出好公司是(shì)如此重要，因为(wèi)好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投资者带来长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企业的(de)定期(qī)报告并对财务数据进行(xíng)系统整(zhěng)理和(hé)分(fēn)析，是理解企业基本面(miàn)的核心(xīn)手段(duàn)之一。在(zài)定期报(bào)告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在财(cái)务(wù)数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业(yè)形(xíng)成(chéng)的定性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和(hé)当前的财务状况(kuàng)了(le)如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评(píng)判这家(jiā)公司的未(wèi)来(lái)价(jià)值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的(de)年(nián)报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历(lì)过短期的经(jīng)营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味(wèi)着(zhe)长期可观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一(yī)举一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季(jì)度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但基本(běn)是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没(méi)有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末(mò)前五大(dà)重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业(yè)为新科技技(jì)术演(yǎn)绎(yì)预测中的相(xiāng)关行业(yè)，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为代表的高端(duān)制(zhì)造业资产经历了(le)下跌。在海外金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的初(chū)始预期、国际关系(xì)不确(què)定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造业相对(duì)表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的重仓(cāng)股变化不大(dà)，仅晶科能(néng)源新(xīn)进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而(ér)比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对乐(lè)观，投(tóu)资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期的(de)时(shí)间维度预(yù)期也呈(chéng)现分(fēn)化，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会(huì)可预(yù)见(jiàn)地加(jiā)大。这(zhè)对于投资(zī)人而言，在(zài)新信(xìn)息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力(lì)也会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为(wèi)知名的(de)均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的易方(fāng)达新经(jīng)济基金中回顾(gù)一季度(dù)市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经(jīng)济(jì)整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民(mín)消费和企业投资的(de)信心恢复会有(yǒu)一个过程，因(yīn)此短期(qī)持续加杠杆的动(dòng)力(lì)不(bù)强，复苏力度相(xiāng)比市场乐(lè)观预期仍(réng)有一定差距(jù)。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资(zī)者(zhě)担心这是(shì)否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一步(bù)增强了未(wèi)来(lái)通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政(zhèng)策(cè)调(diào)整(zhěng)决策时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本面遇到(dào)无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板块获得了(le)边际(jì)资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓(cāng)行(xíng)为，则进(jìn)一(yī)步加(jiā)剧了(le)市场结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而(ér)新(xīn)能源(yuán)、金(jīn)融地产等行业则(zé)录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于(yú)尚未发掘到基(jī)本面驱动(dòng)的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季度(dù)操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了一(yī)些由(yóu)于短期(qī)基本面一般(bān)或者机构调仓(cāng)导致股(gǔ)价(jià)下跌，但长期市(shì)值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前(qián)连(lián)续3个季度位(wèi)列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮(liáng)液(yè)，在今年(nián)一(yī)季度退出(chū)该基(jī)金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季度(dù)唯一一(yī)只仍保留在(zài)前十大(dà)重仓股的贵(guì)州茅(máo)台(tái)也(yě)遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈(chén)皓在一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环(huán)比(bǐ)减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大重仓股退(tuì)居(jū)第(dì)四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟化工龙头中(zhōng)的(de)巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的(de)抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代(dài)也退出(chū)前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进行了积极(jí)的(de)研究(jiū)，方(fāng)向上非常认同其很(hěn)可能(néng)是一次全新的技术(shù)革命，将极大提升全(quán)社会的(de)生产效率，但客观上(shàng)我们当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以(yǐ)相对(duì)合理(lǐ)的价格买入(rù)预期收(shōu)益(yì)率更高的资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业(yè)和公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研(yán)究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中还(hái)分享了(le)自己最新(xīn)的投资感悟(wù)，他表示，相比资本(běn)市场即(jí)期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于(yú)通过(guò)深入研究获(huò)得(dé)超额认知、并(bìng)最终(zhōng)映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一(yī)生(shēng)最重(zhòng)要的其(qí)实也(yě)就是那(nà)三、五次，我们(men)平(píng)时的不(bù)断学(xué)习、反思、进化，努力追寻(xún)的(de)正是在每一(yī)次关键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与世(shì)界(jiè)的链(liàn)接(jiē)，中国在中东(dōng)、南(nán)美等(děng)新(xīn)兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实质性(xìng)认同的(de)声音和(hé)举动；国内主要城市的一(yī)二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存(cún)周期(qī)的尾段，我们可能真的(de)只需(xū)要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的(de)希望其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存(cún)量(liàng)博弈的困难模式，迎来(lái)投(tóu)资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于(yú)在优质(zhì)股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基(jī)金前三大重仓(cāng)股，金(jīn)域医学新进(jìn)前三(sān)大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金(jīn)域(yù)医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医(yī)学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科(kē)技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大平台、大(dà)网络、大(dà)服务、大样本和(hé)大数(shù)据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机(jī)构提供领(lǐng)先的医(yī)学(xué)诊断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除了(le)金域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在(zài)一季度退(tuì)出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有(yǒu)了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放(fàng)松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏(piān)好有(yǒu)微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该(gāi)看到是积极的因素正在(zài)发(fā)挥作用(yòng)持(chí)续的进(jìn)程中。更要重视(shì)的是(shì)市场的整体(tǐ)估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的(de)风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面(miàn)临的重重困难终(zhōng)将找到解决的出(chū)路。投资者当(dāng)前选择(zé)承受市场波动对应的预期回报水平的(de)是(shì)相当合适的。未来(lái)我们依(yī)然会致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具(jù)备(bèi)精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远大前(qián)景的优秀(xiù)公(gōng)司(sī)，等待公司自身创造(zào)价值的实现和(hé)市(shì)场情绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金(jīn)偏好投(tóu)资于具(jù)有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的(de)企业(yè)。我(wǒ)们认为(wèi)此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概(gài)率(lǜ)能在未来(lái)为投资者(zhě)创造价(jià)值(zhí)。分享企业自身(shēn)增长带来的资本(běn)市场(chǎng)收益是成长型(xíng)基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓(cāng)换股，他又是如(rú)何看待未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持(chí)自下(xià)而(ér)上精选个股(gǔ)而非择时的投资风(fēng)格，保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益(yì)季报来看，前(qián)三大重仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国(guó)中免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较(jiào)大(dà)扰(rǎo)动。美国失业率水平(píng)再(zài)创新(xīn)低(dī)，意味(wèi)着高(gāo)利率环(huán)境大(dà)概率(lǜ)持(chí)续更(gèng)长时间(jiān)。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行仍将是(shì)今年(nián)主要宏观背景。经济运行(xíng)正常(cháng)化需要一(yī)个过程，特(tè)别是居(jū)民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资(zī)产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居(jū)民消(xiāo)费信(xìn)心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今(jīn)年大概率(lǜ)超预期(qī)回升。就近期公布的(de)社(shè)融(róng)和(hé)地(dì)产数据(jù)分(fēn)析(xī)，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增(zēng)速(sù)有望(wàng)进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更(gèng)多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不大(dà)，海(hǎi)外央行及(jí)时救(jiù)助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们(men)认为出(chū)现(xiàn)金融(róng)危机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达国(guó)家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味(wèi)着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位(wèi)置，国(guó)家之家沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合(hé)作的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济(jì)体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目(mù)光更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司在过去几(jǐ)年(nián)始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业(yè)变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持合(hé)同(tóng)约定较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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