申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个(gè)二(èr)级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的(de)科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数(shù)量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行(xíng)业(yè)自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行(xíng)业面(miàn)临短期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基(jī)数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市公司的营收集中度(dù)却(què)在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司(sī)营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由三(sān)方面因素(sù)导(dǎo)致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行(xíng)业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)处(chù)于国产替代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来(lái)看，归母净(jìng)利润正增长企业(yè)达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等(děng)业(yè)务矩阵(zhèn)，受(shòu)益(yì)于先(xiān)进的(de)芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公(gōng)司得(dé)到了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经(jīng)营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业(yè)是否面临库存风险，是(shì)否(fǒu)出现供(gōng)过于求的(de)局面，进(jìn)而(ér)对(duì)股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居(jū)中上(shàng)位(wèi)置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)上市公(gōng)司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前(qián)行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成(chéng)，研发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行趋势(shì)的(de)背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综(zōng)合(hé)研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领域中的(de)头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

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