财联社(shè)记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低(dī)迷(mí)持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了(le)解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济(jì)需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉更(gèng)快(kuài)，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购(gòu)买票(piào)据(jù)来填(tián)充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续(xù)开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒(dào)挂是(shì)多年来(lái)罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷(dài)款利(lì)率，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会(huì)一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行(xíng)的时(shí)容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的(de)理财产(chǎn)品收益(yì)率会(huì)进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州(zhōu)分行负(fù)责人对财(cái)联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过(guò)大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资(zī)产大(dà)多(duō)数为(wèi)债券(quàn)，而(ér)债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收(shōu)益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不(bù)足(zú)，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的(de)收益率未来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的(de)产品年化收益(yì)率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下(xià)，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有关(guān)方面不断出手规(guī)范存(cún)款利率(lǜ)的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的(de)可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团(tuán)队最新研(yán)报认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制上限，进一(yī)步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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