5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医(yī)药行业(yè)复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多(duō)创新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都被用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必须要给创新(xīn)留出(chū)空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的(de)新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移(yí)、区(qū)域(yù)平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移，不(bù)断提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推(tuī)进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血(xuè)管耗材(cái)相关(guān)的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出(chū)台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继(jì)续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得(dé)到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发(fā)展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国(guó)内高(gāo)端(duān)医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能(néng)、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道(dào)和较(jiào)强的主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人研发(fā)能(néng)力(lì)。

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