银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市(shì)值一(yī)度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目(mù)前可(kě)能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国(guó)财政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能(néng)否在(zài)未来的(de)日子继续(xù)经营下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来(lái)越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)找到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续(xù)前一交(jiāo)易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布进一步(bù)减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利(lì)率和美(měi)国银(yín)行业危(wēi)机引发(fā)了经济减速(sù)，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美国私(sī)人部门(mén)资产负(fù)债表(biǎo)受冲击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速(sù)不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业(yè)银行危机主要是(shì)资产负(fù)责(zé)错配(pèi)，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对(duì)危机的(de)速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的(de)最高水平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经理们也(yě)开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资和(hé)西部信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的(de)愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们(men)最终可(kě)能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高于目(mù)标的(de)通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经(jīng)济继续(xù)减速(sù)也(yě)是大(dà)概(gài)率(lǜ)事(shì)件。然而(ér)，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不(bù)排(pái)除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心的(de)下(xià)降和最近的美(měi)国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的(de)环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)的催化有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)的背(bèi)景，一是按(àn)照历(lì)史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到(dào)降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风(fēng)险的(de)时间段；二是(shì)能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国(guó)没(méi)有更多(duō)刺(cì)激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想要(yào)进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的(de)持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的(de)有(yǒu)色金属(shǔ)板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月份(fèn)议(yì)息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概(gài)率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规(guī)避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色板块全面(miàn)下行的(de)直(zhí)接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银(yín)行业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复(fù)的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却(què)出现接连下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延(yán)续旺季(jì)下，需(xū)求(qiú)不(bù)会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数(shù)值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现(xiàn)货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势(shì)也(yě)表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位(wèi)持(chí)续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确(què)定的(de)，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的(de)预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一(yī)个季度(dù)、半年(nián)度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势(shì)的关系以及可能(néng)突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的(de)波动性(xìng)，带来持朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他(tā)说。

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