财(cái)联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展在(zài)内的(de)外(wài)资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后(hòu)者(zhě)总(zǒng)市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研报(bào)罗列五大巨头的(de)具体市(shì)场份(fèn)额(é)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3国家常务委员7人，国家常务委员7人简历%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部(bù)企(qǐ)业将(jiāng)有(yǒu)望进一(yī)步提(tí)升盈利水平。分析人士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯(bó)在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区的(de)销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的(de)华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年(nián)畅(chàng)销大(dà)江南(nán)北的(de)大绿棒子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料(liào)；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次(cì)实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)、加速高端(duān)化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)国家常务委员7人，国家常务委员7人简历0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端(duān)化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元(yuán)级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端(duān)产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐(qí)发(fā)力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升(shēng)中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全(quán)年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量来(lái)自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连(lián)续(xù)多年跻(jī)身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　作为(wèi)曾(céng)经(jīng)国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及(jí)空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场(chǎng)景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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