自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经(jīng)理也(yě)随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦(jiāo)点。而(ér)公(gōng)募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理们近期投资(zī)动(dòng)向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基(jī)金披露(lù)旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资(zī)情(qíng)况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理(lǐ)对后市的基(jī)本看法。多(duō)数明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会。刘(liú)格(gé)菘也(yě)对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾向也(yě)会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智(zhì)能(néng)）很可能是一次全新的(de)技术革命，但直言客(kè)观上当下的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受(shòu)基民关注的(de)基金经理(lǐ)，他是(shì)国内首位千亿(yì)级(jí)主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只基金(jīn)在(zài)今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规(guī)模(mó)最大的(de)一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市(shì)值(zhí)占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一(yī)定水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位，一(yī)季度末所管理的(de)4只基金基本维持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一(yī)季度(dù)末该基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港(gǎng)股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结构进行了(le)调整，增加了科(kē)技等(děng)行业的配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的配置，另(lìng)外(wài)，在区域分布上(shàng)配置(zhì)的(de)更(gèng)加(jiā)均(jūn)衡。个股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模(mó)式出(chū)色(sè)、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时(shí)刻保持(chí)一(yī)种克(kè)制而理性的心(xīn)理状态，不(bù)需要大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等(děng)到机(jī)会时全力(lì)出击。他一直保持(chí)着(zhe)偏低换手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度末(mò)持仓上看(kàn)，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成(chéng)为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道(dào中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗)，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市场的(de)大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药(yào)明生物(wù)退出前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度(dù)末腾(téng)讯控股仍是易(yì)方达优质精选的第一大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出了(le)前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。而(ér)美(měi)团新(xīn)进其前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一季(jì)度末他所(suǒ)管理规模基本(běn)和(hé)去年(nián)底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年(nián)一季(jì)度末，易方达(dá)张坤管理的(de)4只(zhǐ)基金合(hé)计总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝(lán)筹精选在(zài)今年一(yī)季度规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的(de) “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写(xiě)道(dào)自己的投资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季(jì)报中(zhōng)写(xiě)到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来充分观察公司的发展，等(děng)到它们(men)用事实证明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的(de)优势之一(yī)在于可积累(lèi)性。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基本(běn)面分析方法的理解和(hé)对具体行业和企业(yè)的(de)洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能做(zuò)出对(duì)具体投资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合(hé)回(huí)报作为终级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择(zé)一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做(zuò)深(shēn)入(rù)的研(yán)究积(jī)累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能(néng)正确(què)评(píng)估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因(yīn)为(wèi)好公司不是好(hǎo)股票(piào)的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其(qí)他情形(xíng)下(xià)，好公司(sī)都会给投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的(de)定期报(bào)告并对财(cái)务数据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期(qī)报(bào)告中(zhōng)，企业(yè)的(de)所有(yǒu)经(jīng)营(yíng)活动都(dōu)会(huì)反(fǎn)映在财务数(shù)据(jù)中(zhōng)，定量的数据可以用来(lái)检验并(bìng)修正(zhèng)调(diào)研(yán)中对企业形成的(de)定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能(néng)对一(yī)家公司过去(qù)和(hé)当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的(de)未来价值。罗杰(jié)斯曾(céng)说过，你要阅(yuè)读一(yī)切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的年报，你就(jiù)会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就会超过华尔街的(de)所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩(jì)和(hé)股价的震荡(dàng)，经历过(guò)市(shì)场先生(shēng)态度的(de)冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一人包(bāo)揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其(qí)一举一(yī)动颇(pǒ)受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双(shuāng)擎升(shēng)级为例(lì)，一季度末该基金(jīn)保持(chí)较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基(jī)本是高仓位(wèi)应(yīng)对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出(chū)现(xiàn)在该(gāi)基金去年四(sì)季度末的前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科(kē)技技术演绎预测中的(de)相关(guān)行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新(xīn)能源(yuán)、汽车(chē)等为代(dài)表(biǎo)的高(gāo)端制(zhì)造(zào)业资产经历了(le)下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关(guān)系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金(jīn)分流(liú)可能是高端制造业相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球(qiú)比较优势的高端(duān)制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出了前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度的(de)表现持(chí)乐观(guān)的(de)态度(dù)，随着(zhe)公司季(jì)度(dù)业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本面和估值的(de)匹配度。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀(xiù)和增量(liàng)价(jià)值积(jī)累的(de)公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业链的变(biàn)化在市场定价(jià)中(zhōng)未被(bèi)充分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前(qián)市(shì)场的(de)参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预(yù)期的时间维度(dù)预期也呈(chéng)现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会(huì)可预见(jiàn)地加大(dà)。这对于投(tóu)资人而言，在(zài)新(xīn)信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名(míng)的均衡性投(tóu)资选手，陈皓(hào)一季度如何(hé)调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季度市(shì)场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和(hé)复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和(hé)企业(yè)投(tóu)资的信心恢(huī)复会有(yǒu)一(yī)个过程(chéng)，因此短期持续加(jiā)杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资(zī)者担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来(lái)通胀的(de)韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本(běn)面(miàn)遇到(dào)无处安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部(bù)分国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一(yī)步(bù)加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突(tū)出(chū)，而新能源、金融地(dì)产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基本面(miàn)驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基金一(yī)季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持(chí)了一些由于短期基本(běn)面一般(bān)或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较(jiào)大(dà)的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的(de)五(wǔ)粮(liáng)液，在(zài)今年一(yī)季度退出(chū)该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度(dù)唯(wéi)一(yī)一(yī)只仍(réng)保(bǎo)留在前十(shí)大重(zhòng)仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈皓(hào)减持，对比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持(chí)幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十(shí)大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗(dòu)关键器件的(de)振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁(níng)德(dé)时(shí)代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅(fú)谈了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非常认同其(qí)很可能是一次全新的技术革(gé)命，将极大提升(shēng)全社会的生产效率，但客观(guān)上我们当下(xià)的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的(de)的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也(yě)不太符(fú)合我们“以相对合(hé)理的(de)价格买入(rù)预(yù)期收(shōu)益率更高的资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再(zài)定价，等待胜(shèng)率和赔(péi)率(lǜ)更高的(de)投(tóu)资(zī)时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中还(hái)分享了自己(jǐ)最新的投资(zī)感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资(zī)本市场即(jí)期涨跌带来的(de)多(duō)巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通(tōng)过深入研究获得超额(é)认知、并最(zuì)终映射到(dào)投资上来获(huò)得(dé)内啡(fēi)肽。投(tóu)资(zī)和(hé)人生一样，每(měi)天都可以做选择(zé)，但终(zhōng)其(qí)一生最(zuì)重要的其(qí)实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的(de)不断学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次(cì)关键选择时将(jiāng)胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世界的(de)链接(jiē)，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的(de)声(shēng)音(yīn)和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗行业已经(jīng)进(jìn)入(rù)库存(cún)周期的尾段，我们(men)可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如当(dāng)下的(de)证券市场，我们(men)也衷(zhōng)心的希望其能够早日(rì)摆脱(tuō)存量博弈(yì)的困难模(mó)式，迎来(lái)投资人久违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去(qù)翻更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧(jiù)以消(xiāo)费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能(néng)源等(děng)板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国(guó)天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金域医学是一(yī)家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断业务(wù)为核心(xīn)的高科技服务企(qǐ)业(yè)，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服(fú)务(wù)、大样本和大数(shù)据(jù)”等资源优势，为全国各级(jí)医(yī)疗机构提供(gōng)领(lǐng)先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化(huà)工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进(jìn)富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学(xué)业务(wù)增长迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一(yī)季度(dù)退出富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了(le)充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了(le)复苏的(de)阶段。各项宏(hóng)观经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年(nián)实施的(de)一些收缩性行业(yè)监管政(zhèng)策放(fàng)松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏(piān)好有(yǒu)微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不(bù)是很(hěn)强(qiáng)，但我们应该看到是(shì)积极的因(yīn)素正(zhèng)在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重(zhòng)视(shì)的是市场的整(zhěng)体估(gū)值依然(rán)处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当(dāng)下权益市(shì)场(chǎng)处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的(de)时(shí)间维度(dù)，我们相信现在所面(miàn)临的(de)重(zhòng)重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承(chéng)受市场波动(dòng)对(duì)应的预(yù)期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时(shí)反复(fù)强(qiáng)调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集(jí)中(zhōng)在耐心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀公司(sī)，等(děng)待(dài)公司(sī)自身创造价值的实现和市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具(jù)有良(liáng)好(hǎo)“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概率能在未(wèi)来(lái)为(wèi)投(tóu)资者创造价值(zhí)。分享企业自身增长带来的资本市(shì)场收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他(tā)又是如何看待(dài)未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春整体(tǐ)持仓(cāng)的仓位(wèi)和行(xíng)业板块变化(huà)不(bù)大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益基金季(jì)报写道，一(yī)季度组合仓(cāng)位和行业配置没(méi)有大的变化(huà)，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择(zé)时的(de)投(tóu)资风格(gé)，保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看，前三大(dà)重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力(lì)度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我(wǒ)国(guó)经济(jì)温(wēn)和(hé)复苏。海外通(tōng)胀预(yù)期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着高利(lì)率环(huán)境大(dà)概(gài)率持续更长时(shí)间。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期(qī)落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要(yào)宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行正常化(huà)需要一个过程，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必(bì)然事件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近期公(gōng)布的社融和地产数据分(fēn)析，二(èr)季(jì)度A股盈利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行(xíng)暴雷(léi)反映(yìng)出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金融风险更多是流动(dòng)性(xìng)问题(tí)，底层资产问题不大(dà)，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认(rèn)为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发(fā)达国家通胀和(hé)金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处理难度较大(dà)，这也意味着全(quán)球(qiú)无风险收益(yì)率(lǜ)在相对顶部位置(zhì)，国(guó)家之家沟通(tōng)对话、加强(qiáng)合作的可(kě)能性也(yě)在(zài)加(jiā)大(dà)。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的(de)路上(shàng)。除(chú)了继续关注整(zhěng)个(gè)经济体(tǐ)发(fā)展状(zhuàng)况之外(wài)，我们可以将目光更多(duō)放(fàng)在(zài)微观企业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公司在过去几年始终做正确的(de)事，经营效率提(tí)升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数(shù)据(jù)，多看看微观(guān)企业(yè)变化可(kě)以让内心更(gèng)加平静。我们对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持(chí)合同(tóng)约定(dìng)较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益(yì)。

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